核心观点 - 市场对美联储降息推动风险资产上涨的传统逻辑面临挑战 尽管存在降息预期 但债券收益率和美元指数表现坚韧 显示市场动态已发生变化 比特币多头的乐观情绪可能过于简单 [1][2][4] 美联储政策与市场预期 - 投资者预计美联储将在12月10日将利率下调25个基点至3.5%-3.75%区间 延续自去年9月开始的宽松周期 [1][3] - 包括高盛在内的多家投资银行预测明年利率可能降至3% [1][3] - 按传统逻辑 利率下降应压低美债收益率并削弱美元 从而支持包括加密货币在内的风险资产上涨 [1][3] 美国国债市场动态 - 近期10年期美债收益率依旧维持在4%以上的高位 较2024年9月首次降息时已上升了50个基点 显示降息预期未能如预期推动市场走向 [1][3] - 国债收益率坚挺主要受持续的财政债务担忧和预计充足的债券供应影响 同时通胀预期仍然顽固 [1][4] - 随着政府债务增加和债券供应量上升 若投资者需求未同步增加 收益率可能继续走高 国债价格可能承压 [1][4] - 日本央行可能加息以及日本国债收益率持续上行 也对全球借贷成本形成向上压力 [1][4] 美元指数表现 - 美元指数对降息预期的敏感性正在下降 反映出市场动态的转变 [2][4] - 美国经济相对稳健 在一定程度上支撑了美元 使其未因宽松政策预期而大幅下跌 [2][4] - 今年4月开始的美元指数下行趋势在9月触及96附近后遇阻 随后多次回升 甚至突破100点关口 [2][4] 市场逻辑与投资策略启示 - 债券收益率和美元指数的韧性显示 市场行为正在发生变化 [2][4] - 过去“美联储鸽派信号推动收益率和美元下行 从而提振比特币等风险资产”的简单逻辑可能已不再适用 [2][4] - 投资者需更加关注市场实际信号 而不仅仅依赖传统的降息预期策略 [2][4]