市场表现 - 12月3日三大指数集体收跌，券商板块高开低走，多数券商股飘绿，仅中泰证券、中信建投逆市飘红 [1] - 券商ETF（512000）场内价格收跌0.89%，全天成交额8.7亿元，环比放量，盘中频现溢价交易 [1] - 券商ETF自8月26日以来震荡回调，刷新本轮调整新低并一度失守年线 [3] - 中证全指证券公司指数年内累计下跌1.74%，在申万一级行业中排名倒数第2，仅优于食品饮料 [5] - 同期上证指数、深证成指、创业板指年内分别上涨15.7%、24.4%和41.8%，券商板块表现显著落后于大盘 [5][6] 资金流向 - 券商ETF昨日获资金净流入2.5亿元，近4日资金连续净流入合计8.5亿元，吸金额在同标的14只ETF中断层居首 [5] - 资金的溢价躁动提示当前位置布局吸引力较强 [3] 行业基本面 - 中证全指证券公司指数囊括的49家上市券商三季报实现营收4282.17亿元，同比增长41.62%，实现归母净利润1825.46亿元，同比增长61.6% [7] - 证券行业景气修复已不再局限于经纪、自营等局部业务，在投行、资管等多个领域均实现不同程度的回暖 [7] 估值水平 - 中证全指证券公司指数估值PB（LF）为1.45倍，位于近10年34.83%分位点的低位区间 [7] - 券商估值处于合理区间但仍偏低，与资本市场高质量发展目标及券商自身经营效率的提升趋势形成背离 [7] 政策与行业前景 - 在“金融强国”战略与“活跃资本市场”政策基调驱动下，券商行业将告别同质化竞争，“头部券商+中小特色券商”格局逐渐明朗 [7] - 监管层支持优质券商通过并购重组做优做强，行业集中度有望进一步提升 [7] - 国家稳增长、稳股市政策将持续影响板块，流动性宽松和资本市场环境优化推动券商板块景气度上行 [8] - 在政策驱动与行业内生增长双重作用下，未来券商盈利能力与估值水平均具备可观上升空间 [7][8] 投资工具特征 - 券商ETF（512000）被动跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括49只上市券商股 [8] - 该ETF基金规模于11月6日历史首次突破400亿元，年内日均成交额超10亿元，为A股规模、流动性居前的顶流券业ETF [8]