市场表现与风格 - 今日A股主要指数普遍下跌，上证综指下跌0.51%报3878.00点，深证成指下跌0.78%，创业板指下跌1.12%，科创综指下跌0.95% [1][9] - 沪深两市成交额约16699.62亿元，较前一个交易日放量约765.32亿元 [1][9] - 板块表现分化，红利类板块如交运、有色、石油、矿业、煤炭等涨幅居前，而高弹性板块如游戏、影视、新能车、计算机等表现落后 [1][9] - 个股跌多涨少，两市上涨1443家，下跌3876家，市场风格呈现小盘弱于大盘、成长弱于价值、双创弱于主板的特点 [1][9] - 权益市场再现“景气-红利跷跷板”效应，建议保持均衡型配置以对冲日度波动 [1][10] 宏观与市场观点 - 对大盘方向保持中性态度，认为当前处于新旧动能切换的宏观状态，经济呈“K”型分化走势，普涨条件尚不具备 [2][10] - 风格轮动的原因之一是过剩流动性对稀缺资产的追逐，随着追逐速度加快，轮动切换越来越难预测 [1][10] - 目前具备景气度的方向主要有三个：科技（AI革命+政策支持+海外映射）、上游反内卷（光伏、锂电等）、出口（全球制造业复苏，海外积极财政预期） [2][10] - 前两个方向景气仍在上行，但存在前期涨幅大、波动大的特点，而全球制造业相关板块可能存在机会 [2][10] 行业与板块分析 - 科技（AI）板块产业趋势持续，但存在高预期、高估值、高波动的缺点，择时可关注产业事件突破及联储降息窗口期，操作上短期关注硬件侧国产替代，长期关注应用端盈利兑现 [3][11] - 外需（出口）板块强周期、弹性好，但持续性差，择时可关注美国制造业PMI、美国成屋销售及中国PPI回升窗口期，操作上建议结合产能供给选择高弹性方向 [3][11] - 内需板块具有低预期、低仓位、低估值的优点，但缺乏盈利支撑，择时可关注国内政策预期，操作上根据业绩和政策预期选择对应方向 [3][11] - 红利板块能提供稳定回报，但缺乏上行弹性，择时需结合“拥挤度”避免在交易拥挤时买入，操作上选择仍能具备较高股息率的标的和行业 [3][11] - 重启的美国信用周期或将带动全球制造业回暖，若相关投资支出落地将增加美国实物投资，美联储降息周期可能推动传统制造业与美国地产回升 [3][11] - 在全球降息周期与财政主导下，上游实物资源（铜、铝、煤炭）与资本品（工程机械、海外设备、工业母机等）有望受益 [3][11] - 铜价近期突破历史高位，有色板块景气度正在逐渐兑现，国内铜产业盈利能力较强，但铝与地产竣工端联系更强，受国内地产链拖累更大，综合建议关注有色板块投资机会 [5][13] 投资工具建议 - 建议关注全球制造业复苏相关的ETF，包括有色60ETF（159881）、矿业ETF（561330）、化工龙头ETF（516220）、工业母机ETF（159667） [2][10] - 作为对冲项，推荐关注现金流ETF（159399） [2][10] - 建议关注国债ETF（511010）和十年国债ETF（511260） [8][16] 债券市场动态 - 12月2日晚间，央行公布买卖国债500亿元，但债市整体走势不及市场预期 [5][14] - 30年期国债利率上行2.40BP，达到2.23%，十年期国债走势较为平稳，10年国债ETF（511260）今日微涨0.05% [5][14] - 债市宏观环境与交易情绪存在分野，宏观弱现实支撑低利率环境，但供需错配未实质性改善，社会名义增长率偏弱 [7][16] - 金融层面社融回落，M1拐点初现，资金成本平稳，货币政策导向温和，避免引导单边预期，导致债市有些失去方向 [7][16] - 对12月债市保持适度乐观，11月以来资金利率开始向下突破，DR001击穿1.31，且12月进一步下滑，这可能是货币政策的进一步指引 [8][16] - 由于宏观现实支撑，10年及以下国债的下跌空间不大，近期悲观情绪进一步跌出了空间，随着资金利率进一步突破，或许能够搏取一定的反弹 [8][16]