中邮证券2026年宏观经济与产业展望 - 核心观点：中邮证券首席经济学家黄付生认为，中国经济正“渐入佳境”，依托“十五五”规划构建现代化产业体系，制造业呈现K型分化，高技术领域表现突出，企业基本面与居民财富修复稳步推进，为2026年经济复苏奠定坚实基础 [1][3] 产业政策与现代化产业体系构建 - “十五五”规划将“建设现代化产业体系，壮大实体经济根基”列为首要战略任务，目标未来十年“再造一个中国高技术产业” [3][8] - 产业政策通过四大方向布局：传统产业（矿业、冶金、化工）提质增效以提升产业链自主可控水平；关键核心技术领域（集成电路、工业母机）以“超常规措施”攻关；战略新兴产业（新材料、新能源、航空航天、低空经济）加快集群发展；未来产业（量子科技、氢能和核聚变能、脑机接口）前瞻布局以培育新增长极 [3][8] - 预测到2028年，固态电池、人工智能、机器人等技术将实现规模化应用，推动经济向“创新驱动”转型 [3][8] 制造业K型分化与企业基本面 - 2025年前10个月，中国制造业呈现K型分化：船舶、集成电路、汽车等高技术产品出口增速高于整体5.3%的增速，而鞋靴、服装等劳动密集型产品出口呈现负增长 [4][9] - 盈利端同样分化：运输设备、有色金属冶炼等中上游制造业利润增速显著优于家具、服饰等下游行业 [4][9] - 企业基本面逐步改善：2025年三季度A股非金融企业营收同比由降转增，增长0.9%，净利润同比增长3.29% [4][9] - 企业债务压力缓解：A股非金融企业资产负债率从2020年二季度的61.5%降至57.9%，尽管非金融企业宏观杠杆率174.4%仍偏高 [4][10] 居民财富修复与消费结构变迁 - 受房地产、股权等资产价格调整影响，2025年居民财富较2021年高点存在较大缺口，修复需3-5年时间 [5][10] - 乐观场景下，随着房地产触底、资本市场上涨和居民存款增加，居民财富在2028年可修复至前高水平 [5][10] - 消费结构呈现“商品饱和、服务不足”特点：商品消费占GDP比重约为15%，超过主要西方国家，而医疗保健、教育等服务消费显著低于全球均值，未来增长空间广阔 [5][10] - 随着居民收入水平提升与社会保障体系完善，服务消费将成为未来中国消费增长的核心动力之一 [5][10]