交易背景与回购触发 - 2023年1月华发股份全资子公司以35.8亿元收购融创文旅持有的深圳冰雪世界项目51%股权及债权[2] - 原协议约定融创有权在2025年11月23日前回购这部分股权及债权[2] - 融创在回购窗口关闭前两日（2025年11月21日）通知华发股份将行使回购权但提出附带条件要求重新讨论回购方式价格及时间等核心内容[2] - 华发股份公告称回购事项相关细节以及回购能否实施尚存在不确定性[4] 回购条款与执行条件 - 根据收购协议融创文旅需在确认回购日起30个工作日内达成全部回购前提条件[3] - 前提条件包括取得融资机构书面同意股权转让文件或按51%比例提供借款偿清相应贷款本息以及足额支付回购对价等各类款项[3] - 若未能在约定期限内达成条件则视为融创确定不回购[3] 融创行使回购权的动因 - 融创中国总额约96亿美元的境外债务重组方案于11月5日获香港高等法院批准债务压力显著改善[5] - 深圳前海冰雪世界项目于今年9月29日开业试运营首月累计接待游客突破40万人次单日最高客流达4万人次[5] - 国金证券研报预测项目成熟期后每年可贡献约6.5亿元营收和1.3亿元净利润[5] - 项目资产包发生重大变化包括7块商业用地以44.05亿元对价被收储以及人才房板块销售回款超70亿元[5] 谈判核心分歧与华发股份处境 - 谈判最大分歧在于对项目当前价值的认定与风险成本的核算融创主张重新定价而华发强调其承担的风险与投入[6] - 华发股份2025年前三季度营业收入大幅增长64%至517.5亿元但归母净利润同比骤降92.3%至1.02亿元部分原因是对冰雪世界等项目计提资产减值准备[8] - 若融创完成回购华发可实现资金回笼改善现金流若谈判僵局则其年末资金安排与运营计划面临不确定性[8] - 华发在谈判中可保持微妙平衡既有回笼资金的意愿也有争取更大利益的姿态[8]