“十五五”电力与能源发展规划 - 电力系统将强化基荷能源装机建设，特别是火电与核电，火电机组将在“十五五”前期进入集中投产期，核电自2022年起每年批复开工10–12台机组，预计在2027–2028年左右进入投产高峰 [2][14] - “十五五”期间国有央企与五大发电集团的新能源投产节奏可能较“十四五”放缓，光伏新增装机预计从今年近300 GW回落至明年150–200 GW区间，2027年开始有望恢复性增长，风电年均装机预计维持在100–120 GW，海上风电年均装机有望恢复至15–20 GW水平 [2][15] - 电力需求对GDP弹性预计在1.0–1.5之间，“十五五”期间电力需求增速有望维持在4%–6%，今年增长约5%，主要驱动力为电气化水平提升 [3][16] - 电网投资在“十五五”期间将持续提升，增速可能高于电力需求，去年增速约15%，特高压投资预计每年保持约千亿元规模，累计建设25–30条交直流线路，配网投资渗透率将持续提升 [4][16] 独立储能发展 - 独立储能投资热情高涨，核心驱动力包括新能源占比提升带来的调峰调频需求、136号文导致新能源价差不确定性增加从而需要储能平滑收益、以及地方调频市场开放提供稳定收入，例如山西一、二次调频收入可占项目总收入的70%–80% [4][5][17] - 政策支持显著改善项目经济性，山西对电网侧独立储能的变电站容量费提供高达80%的豁免，有效提升项目净收益和投资回收期，内蒙古引入0.35元/千瓦的容量电价作为保底回报 [5][6][19] - 电网接入资源（如220 kV变压器容量）稀缺，先接入项目享有调度优先权和更高利用率回报，导致节点竞争激烈，预计其他新能源高比例省份将推出类似激励政策 [6][18][19] - 今年独立储能装机需求估计约150 GWh，明年市场预期增速区间在50%至100% [6][19] 电池与储能行业展望 - 储能已进入商业化阶段，136号文及地方市场化安排提升了储能参与市场化交易与调频服务的能力，改善了经济性，明年被判断为储能发展良好年份 [7][20] - 长期稳健情景下，相关市场年均复合增长率（CAGR）可能约25%，全球储能明年增速保守估计至少30%以上 [8][21] - 对宁德时代等龙头企业展望积极，预计明年动力电池业务增长至少20%以上，储能业务全球增速保守估计不低于30% [9][10][22] 电动车市场需求 - 乘用车市场在补贴退坡后预计保持中枢增长率，因市场竞争推动产品丰富和促销，且单车带电量持续上升，例如主流车型平均电池装机量从约34 kWh提升至40–50 kWh [8][21] - 商用车电动化是长期确定性方向，电动卡车经济性吸引力大，无补贴下回收期约2–2.5年，渗透率将稳步提升 [9][22] 电池材料板块 - 隔膜板块估值与价格上涨明显，利润弹性较好，在供需收敛和龙头控制产能扩张下有望实现较快修复，合理毛利水平内在测算值显著高于当前多数厂商亏损水平 [10][23] - 正极、负极材料存在产能过剩问题，议价能力有限，电解液现货价格波动大，估值存在预期透支风险，需关注合同价维持能力 [10][23] - 储能与动力电池需求快速增长将显著拉动原材料，每100 GWh储能装机约使用16万吨电解铝、6万吨铜、6–7万吨碳酸锂，明年全球电解铝与铜可能供给偏紧，锂供应总体持平但可能出现局部紧张 [11][25] 交运行业动态 - 中日航线近期出现减班，总体减班幅度约17%–25%，减班主要集中在中国航空公司，个别公司减班比例达20%–30% [12][26]