养老第二支柱总体发展态势 - 以企业年金和职业年金为主的养老第二支柱在政策支持下稳步扩张，是应对人口老龄化、构建多层次养老体系的关键组成部分 [1] - 年金资金具有积累期长、追求绝对收益、现金流稳定的特点，被视为资产管理行业渴求的“耐心资本”，有助于引导行业转向长期价值投资 [2] - 职业年金投资运营规模从2020年的1.29万亿元持续增长至2024年的3.11万亿元，接近企业年金3.64万亿元的规模，同比增速在2022年后基本稳定在20%左右 [3][55] - 预计年金规模有望保持8%的年化复合增速，高于未来名义GDP增长 [1] 企业年金发展现状与规模 - 企业年金积累基金规模从2007年不足0.5万亿元增长至2024年的3.64万亿元，实现近十倍增长，但2023至2024年同比增速已回落至10%至15%的区间 [20] - 截至2024年末，建立企业年金的企业数量为15.93万户，参与职工人数为3241.84万人，不足基本养老保险参保人数的10%，覆盖率偏低 [8][21][23] - 企业年金面临“存量固化”与“增量匮乏”的结构性困境，增长动力从“开拓新增”转向“存量积累”，民营企业、中小微企业未能有效接棒成为第二增长曲线 [26] - 预计截至2028年末，企业年金规模或将达6.4万亿元，2025年至2028年累计基金规模平均同比增速预计为15.1% [27][28] 职业年金制度特征与规模 - 职业年金是强制性补充养老保险制度，采用“统一委托、集中运营”的投资管理模式，单位缴费比例为工资总额的8%，个人缴费比例为本人缴费工资的4% [10][33][36] - 职业年金依托强制参与机制发展迅速，2024年末投资运营规模为3.11万亿元，同比增速达21.48%，与企业年金的差距逐渐缩小 [8] - 预计2025年机关事业单位年缴纳职业年金7269.86亿元，其中个人年缴纳2423.29亿元，单位年缴纳4846.57亿元 [37][38] 年金资金投资配置与趋势 - 未来年金投资更倾向于构建“哑铃型”组合，一端聚焦高股息、低波动的价值型资产，另一端布局符合经济转型方向的科技制造等领域 [4] - 企业年金权益配置比例有望由当下10%-15%提升至20%-25%，带来约5000亿元权益增量空间，综合考虑每年带来1000至1500亿元权益增量资金 [4] - 企业年金含权益类组合占据绝对主导地位，2015年以来持续保持在85%以上，但实际股票配置比例大致在10%-15%之间，低于政策允许的40%上限 [43][46] - 自2007年建立统一投资管理制度以来，截至2023年末，全国企业年金基金累计投资收益达1.2万亿元，年均投资收益率约为6.26% [55] 年金发展的机遇与优化方向 - 扩大参与覆盖面是重要机遇，可通过“自动加入、自愿退出”模式、区域或行业集合计划以及数字化平台建设降低中小企业参与门槛 [61][63] - 投资运营模式需改进，包括扩大个人投资选择权、推动中长期资金入市的长周期考核机制，以提升权益资产配置比例和长期收益 [63][64] - 支取规则可优化，参考国际经验对非特殊情形提前领取行为处以经济惩罚，同时设立特殊情形下的提前领取机制以增强制度人性化关怀 [65] - 加强政策实施保障，通过部门协同、完善监管体系以及引导金融机构开发差异化年金产品，形成推动企业年金发展的合力 [66]