券商资管大集合公募化改造进程 - 券商资管大集合产品公募化改造进入收官阶段，多家机构在11月以来密集完成管理人变更 [1] - 根据2018年资管新规要求，券商参公大集合需在2025年底前完成公募化改造 [2] - 仅11月以来，已有光大证券、华安证券、上海证券、中金公司等多家机构旗下至少20余只参公大集合产品完成管理人变更 [6] 产品处置路径 - 未取得公募牌照的券商资管旗下产品到期后主要路径包括清盘、延期或变更管理人 [2] - 将管理人变更为公募基金公司并将产品注册为公募基金已成为行业主流处置路径 [2] - 部分券商资管拟通过申请公募牌照实现改造，但年内广发资管、光证资管等多家机构已撤回公募牌照申请 [6] 管理人变更模式演变 - 管理人变更早期多为集团内部整合，例如信达澳亚基金承接银河金汇产品，实际控制人均为中央汇金 [1][2] - 华安证券将产品转由持股49%的华富基金管理，属于典型的集团内部协同改造 [5][6] - 近期跨集团、无股权关系的"外部接盘"频现，例如万联证券将产品转交平安基金管理 [1][7] 跨集团合作案例与驱动因素 - 万联证券与平安基金分属不同金融集团且无直接股权关联，完成业内为数不多的跨集团改造 [7] - 东北证券旗下产品交由东方财富全资控股的东财基金管理，财达证券旗下产品将转交中欧基金管理 [9] - 跨集团转让升温主因是时间压力，部分券商资管缺乏内部承接能力，需通过外部合作避免产品清盘 [10] - 公募基金可通过接管此类产品快速扩充管理规模和补齐产品线 [10] 行业趋势展望 - 跨集团转让模式预计将成为后续改造的重要补充方向之一，但与集团内承接路径将并存 [10] - 具体适用性取决于不同券商的资源禀赋、牌照条件及业务策略 [10] - 跨集团转让有利于金融机构提升经营效率和实现强强联合，把专业的事交给专业机构或成主流趋势 [10]