央行流动性操作分析 - 11月央行通过7天期逆回购操作实现净回笼5562亿元，但通过买断式逆回购和中期借贷便利（MLF）分别净投放5000亿元和1000亿元，中长期流动性处于净投放状态 [2] - 央行连续两个月开展国债买卖操作，11月净投放500亿元，规模较10月有所扩大，显示货币政策保持支持性立场 [2] - 央行操作采用“收短放长”策略，避免短期资金淤积，同时注入中期流动性，旨在调控资金面处于不缺不溢的充裕状态 [2] 11月资金面表现 - 11月资金价格指标显示R001月均值环比上行4个基点至1.43%，DR001月均值环比上行3个基点至1.37%，R007月均值基本持平于1.50%附近，DR007月均值环比上行1个基点至1.47% [3] - 资金面在月初因“双11”备付金影响提前收敛，DR001升至1.50%上方，月中受税期和季节性因素影响均衡偏紧，月末在央行呵护下利率持续回落 [3] - 整体资金面在11月虽略有波动，但在央行加码呵护下保持合理充裕 [3] 12月资金面展望 - 市场预期临近年末资金波动可能加大，但央行整体呵护态度未变，将继续通过多种政策工具维持资金面均衡平稳 [1][3] - 分析认为12月资金利率不会偏离政策利率太多，主要波动来自跨年扰动，但上行幅度预期整体可控，资金面跨月呈现超季节性平稳状态 [3][4] - 预计12月整体资金面将维持均衡宽裕，但需警惕跨年之前的阶段性脉冲 [4]