文章核心观点 - 文章对黑石担保贷款基金及其11家业务发展公司同行进行了全面的比较分析 旨在通过一系列财务和投资组合指标 识别出被低估或高估的投资标的 [1][3] - 分析表明 黑石担保贷款基金在多项关键指标上表现优于大多数同行 包括较低的非应计贷款比例、更具吸引力的累计已实现损益、较低的石油天然气行业风险敞口以及较低的股价与年化净投资收入比率 [27] - 基于分析 黑石担保贷款基金是目前唯一一家被认为显著低估的业务发展公司 获得强烈买入评级 目标股价为33.20美元 [25][33][34] 净资产价值与经济回报分析 - 黑石担保贷款基金在2025年第三季度末的净资产价值为每股27.15美元 较第二季度末的27.33美元下降0.66% 主要与投资组合中部分公司的净已实现和未实现损失有关 [10] - 公司2025年第三季度的经济回报率为2.16% 过去12个月和24个月的经济回报率分别为10.85%和25.51% 均略高于或等于12家同行平均水平 [10] - 截至2025年11月28日 黑石担保贷款基金股价为27.59美元 相对于当日估计的当前净资产价值每股27.10美元 存在1.81%的溢价 略低于同行平均3.65%的溢价水平 [5][25] 净投资收入与估值比率分析 - 黑石担保贷款基金2025年第三季度的调整后净投资收入为每股0.882美元 [21] - 截至2025年11月28日 公司股价与年化净投资收入的比率为8.39倍 在同行中位列第三低 低于12家同行9.87倍的平均水平 [5][21] - 2025年第三季度 公司总投资收入中有8.82%来自资本化的实物支付/递延利息收入 略高于同行7.33%的平均水平 [5][22] 投资组合构成与质量分析 - 截至2025年9月30日 黑石担保贷款基金的投资组合中 97%为优先担保第一留置权贷款 2%为第二留置权贷款 高风险的后偿债务和股权/认股权证占比极低 显示出审慎的资本结构和信用等级策略 [13][15][16] - 公司投资组合的公允价值与成本比率为0.9912倍 略低于同行1.0164倍的平均水平 主要由于部分投资组合公司出现未实现贬值 [13][17] - 截至2025年9月30日 按摊销成本基础和公允价值计算 公司处于非应计状态的投资占比均为0.1% 显著低于同行2.9%和1.4%的平均水平 [13][18] - 自2021年首次公开募股以来至2025年9月30日 公司累计已实现损失仅为每股0.13美元 优于同行平均每股0.89美元的损失 [13][19] - 公司对石油天然气行业的风险敞口为0.75% 略低于同行1.45%的平均水平 [13][20] 同行比较与行业估值结论 - 与分析的11家业务发展公司同行相比 黑石担保贷款基金在近期整体表现、投资组合健康度、长期业绩和整体估值等多个指标上表现突出 [26][27] - 公司是所覆盖同行中管理费率最低的公司之一 为总资产减去现金及等价物的1.00% 有利于股东 [27] - 截至2025年11月28日 在覆盖的12家业务发展公司中 有1家被评为显著低估 3家低估 6家估值合理 1家高估 1家显著高估 行业整体被认为略微低估至估值合理 [36][38]