央行流动性操作分析 - 11月央行7天期逆回购操作实现净回笼5562亿元，但通过买断式逆回购和中期借贷便利（MLF）分别净投放5000亿元和1000亿元，中长期流动性处于净投放状态 [2] - 央行操作策略体现“收短放长”，避免短期资金淤积，防范资金空转，提高资金使用效率 [2] - 央行连续两个月开展国债买卖操作，11月净投放500亿元，规模较10月有所扩大，显示债市运行良好且货币政策保持支持性立场 [2] 11月资金面表现 - 11月资金面整体保持合理充裕，R001月均值环比上行4个基点至1.43%，R007月均值基本持平于1.50%附近 [3] - DR001月均值环比上行3个基点至1.37%，DR007月均值环比上行1个基点至1.47% [3] - 月内资金价格波动与“双11”备付金、税期及季节性因素相关，月末在央行呵护下资金利率持续回落 [3] 12月资金面展望 - 业内预期临近年末资金波动可能加大，但央行整体呵护态度未变，将继续通过多种政策工具维持资金面均衡平稳 [1][3] - 考虑到12月待发政府债额度不多及央行态度，预计资金利率不会偏离政策利率太多，但需警惕跨年前的阶段性脉冲 [4] - 基于下半年资金面跨月呈现超季节性平稳的状态，预期12月末资金利率上行幅度整体可控 [3]