基金经理蔡志文的投资哲学与框架 - 核心投资信仰是深度价值投资，不追逐市场风格与热点，以低估值作为选股前提[2] - 投资体系追求“高回报+低波动”，其管理的汇添富添添乐双盈A自2023年2月成立以来累计回报达19.20%，超越同期基准13.81%，历史最大回撤仅1.56%[1] - 投资哲学并非机械复制红利因子，而是通过严密的选股框架、稳健的回撤控制和动态的多主线覆盖来平衡组合的进攻性与防御性[1] 核心选股标准与主线布局 - 选股底层标准为“两高一低”：高现金流、高分红、低估值[2] - 在此之上叠加三重标准：行业向上、壁垒坚实、治理优秀[2] - 构建了三条核心投资主线：供给端可控的上游资源行业、结构优化中的出口链企业、出清周期后的传统行业[2] - 布局逻辑追求“东边不亮西边亮”，通过行业交叉、周期错位的多元结构对冲风险并捕捉收益[3] 股票池构成与选股流程 - 股票池分为两类：护城河明确的大市值龙头（作为组合“压舱石”）和被低估的中小市值隐形冠军（作为超额收益“潜力股”）[4] - 有效持仓聚焦于前30只个股，股票池覆盖约六七十家公司[5] - 个股调入调出需经过四重严格验证：估值处于历史低位、行业景气度向上拐点确立、企业具备长期稳定现金流创造能力、行业竞争格局清晰且持续优化[5] - 研究方式不依赖卖方报告，倾向于通过产业链调研、财务模型测算和渠道访谈来摸清企业真实价值[5] 对价值与成长的平衡及体系比喻 - 选股铁律是“好价格 > 好公司 > 好行业”，“低估值”是起点，“低估值+成长性”才是最终目标[6] - 深度价值投资并非购买业绩持续下滑的“便宜股”，而是购买估值被低估但业绩能穿越周期增长的“好资产”[6] - 将自身投资体系比喻为“搭建框架型房屋”：价值是地基，成长性是梁柱，行业配置是门窗，研究深度是水电工程[6] 风险控制与回撤管理 - 将回撤控制视为贯穿投研全流程的核心命题，而非附加项，旨在为追求稳健的客户筑牢“安全垫”[7] - 组合平均市盈率长期维持在约10倍，显著低于市场平均水平（他人组合可能在30倍以上），极低的估值水平为组合提供了天然的“抗跌基因”[7] - 操作原则是“不择时，但动态调仓”，通过持续跟踪个股估值、行业景气度和新估值洼地进行滚动式调整，使组合保持“高性价比”状态[8] 固收+产品的特定策略 - 固收+产品的选股更强调“底部思维”，仓位更低，个股选择更偏向“估值特别低或者位置特别低”的标的[8] - 优先选择股息率超5%、市盈率低于8倍的龙头企业，或基本面扎实但被错杀的中小市值股，以实现“固收为底、权益增强”的定位[8] - 产品定位为“绝对收益导向”，通过苛刻的估值筛选和保守的仓位安排守住“不亏或少亏”的底线[9] 汇添富投研平台的支撑作用 - 汇添富基金构建了“垂直一体化投研体系”，为基金经理提供覆盖全产业链、横跨境内外的研究平台[10] - 投研模式为“横向协同、纵向深入”：横向统一管理研究团队与标准，纵向组建多个行业投研小组进行全维度研究[10] - 平台通过高频、交叉的信息共享机制以及定期的海外产业一线调研，为基金经理的价值判断提供全球视野支撑[10] 平台的风险控制与产品匹配机制 - 公司设立“数据科学团队”，利用大数据工具对基金经理的投资行为、组合风格和业绩归因进行实时跟踪与预警，实现从事后评估到事中控制的风险管理转变[11] - 在产品体系搭建上坚持“以人为核心”，通过精细化数据分析刻画产品风格标签，并将其与基金经理的能力圈精准匹配[11] - 例如，将蔡志文的深度价值风格与固收+产品的“稳健增强”定位进行高度契合的匹配[11] 投资能力的动态进化 - 在坚守“两高一低”核心标准的前提下，持续拓展能力圈，将组合拓展至新能源制造、高端装备等领域[12] - 在港股市场中挖掘估值远低于A股同类的“低估值、高质量”标的，以捕捉跨市场价值机会[12] - 仓位调整遵循“风险-收益比再平衡”逻辑，基于研究深度、景气拐点和性价比，而非市场情绪或热门赛道[12] - 研究方法持续迭代，结合内部量化工具与外部产业数据，并通过高频与研究员交流以快速吸收新领域知识[13]