文章核心观点 - 中国银行间市场交易商协会发布《关于优化并购票据相关工作机制的通知》，旨在通过强化政策引导、拓宽工具适用性、平衡风险与效率，优化并购票据机制，以更好支持企业并购重组，提升银行间债券市场服务实体经济质效 [1] 政策背景与意义 - 并购重组被视为企业实现跨越式发展、优化资源配置、应对市场竞争和产业变革的核心战略手段，对提高企业质量、发展新质生产力、实现经济高质量发展具有重要意义 [2] - 从产业层面看，企业沿产业链上下游整合能优化组织形态、提高行业集中度、加速产能出清、促进产业结构调整，并推动产业向高端化、智能化转型，形成生态协同 [2] - 近年来，支持企业并购重组的政策利好持续释放，包括证监会深化并购重组市场改革、金融监管总局试点放宽商业银行并购贷款条件（贷款占比从不应高于60%放宽至80%，贷款期限从一般不超过七年放宽至十年）等 [3] - 随着《通知》落地，以并购贷款、股权、债券、保险、基金等为核心，多种衍生工具为补充的多元化、立体式并购融资工具体系已建立并逐步成熟 [3] 并购票据机制优化内容 - 拓宽并购支持范围，募集资金可直接用于支付并购价款、偿还并购贷款，并可置换企业过去一年内为并购活动支出的自有资金，增强了资金使用灵活性与效率 [4] - 允许置换自有资金有助于缓解企业因以自有资金启动并购而导致的流动资金紧张问题，增强企业及时、积极开展并购重组的能力和意愿 [4] - 明确优先支持传统优势产业转型升级、战略性新兴产业发展以及未来产业布局的并购活动，引导资金从单纯追求规模扩大转向青睐具有战略价值的产业整合 [4] - 要求拟用于并购交易用途的募集资金占比应不低于发行金额的50%，并存放于监管账户，不得擅自挪用，其余部分可用于其他生产经营活动，但不得用于上市公司二级市场股票投资 [5] - 规定用于并购的募集资金占并购交易价款的比例不得高于70%，权益性资金占比不得低于30%，若用于参股，并购后持有目标企业的股权比例不得低于20%，旨在为企业并购行为增加“安全垫”，避免过度负债 [5] - 优化信息披露机制，对进行中的并购项目可在发行阶段简化或豁免披露标的名称等敏感信息以满足商业保密要求，对于已完成项目则需披露并购影响、协同效应等 [6] - 支持企业灵活设计优先/次级分层结构，设置转股、附认股权、浮动利率、分期偿还本金等条款以满足个性化融资需求 [6] - 鼓励企业添加新增债务限制、分红薪酬安排、控制权变更回售等条款以提升投资者认可度与产品市场活力 [6] - 鼓励市场主体通过担保增信、质押、创设信用风险缓释凭证等方式加大融资支持力度，健全风险分担安排 [6] - 对并购票据实行单独的命名与标识，并开通注册发行绿色通道，即报即评，专人对接，切实提高发行效率 [7] 对市场与行业的影响 - 优化后的并购票据机制有利于引导资金精准支持企业并购重组，提升银行间债券市场服务实体经济质效 [1] - 鼓励企业注册发行中长期限并购票据，以更好地匹配并购业务的中长期属性，降低期限错配风险，提升企业流动性风险管理水平 [1] - 机制优化体现了“把选择权交给市场”的监管智慧，鼓励根据具体交易设计风险收益匹配的方案，将有效提升并购票据的吸引力和市场活力，引导金融资源更顺畅地流入有真实并购需求的实体产业 [7] - 交易商协会表示将持续探索优化并购票据相关工作机制，拓宽企业并购重组融资渠道，激发各类主体参与并购市场的积极性，助力构建新发展格局，推动经济高质量发展 [7]