央行流动性操作概览 - 2025年11月，央行通过中期借贷便利（MLF）净投放1000亿元，抵押补充贷款净投放254亿元，其他结构性货币政策工具净投放1150亿元 [1] - 公开市场操作方面，7天期逆回购净回笼5562亿元，其他期限逆回购净投放5000亿元，公开市场国债买卖净投放500亿元，中央国库现金管理净投放800亿元 [1] - 综合来看，11月通过买断式逆回购、MLF及国债净买入操作累计实现6500亿元的中长期流动性净投放 [1] 流动性投放目的与背景 - 央行综合运用MLF和买断式逆回购向市场注入6000亿元中期流动性，旨在助力政府债券顺利发行并支持银行加大信贷投放力度 [1] - 10月安排了5000亿元地方政府债务结存限额，预计年底前将增加发行5000亿元地方债，导致11月政府债券净融资规模明显上升 [1] - 10月投放完毕的5000亿元新型政策性金融工具，在带动委托贷款走高后，预计将继续带动配套中长期贷款较快投放 [1] 市场流动性状况 - 11月市场流动性相对宽松，回购利率低位波动，DR007月均值为1.47%，与上月基本持平 [2] - 1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率月均值为1.63%，较上月下行3个基点 [2] - 在资金面宽松、股市行情放缓的背景下，债市维持弱势调整，央行操作有助于稳定市场情绪 [2] 央行操作策略分析 - 央行流动性管理已形成“组合拳”：通过逆回购调节短期流动性，通过买断式逆回购和MLF加强中期流动性投放 [2] - 11月7天期逆回购净回笼5562亿元，主要源于前期跨月投放的逆回购到期，央行顺势回笼以避免短期资金过量沉积 [3] - 央行在持续注入中期流动性的同时进行短期资金净回笼，体现了“收短放长”策略，旨在调控资金面充裕、防范资金空转并提高资金使用效率 [3] 未来政策展望 - 央行维持流动性充裕的取向未变，但考虑到12月末可能存在资金跨年压力，央行可能会适时进行调节以保障流动性充裕 [3] - 下一步，适度宽松的货币政策不仅需保障流动性总量，还需通过结构性工具进行定向支持，引导金融资源更多流入重点领域和薄弱环节 [3] - 四季度是稳增长政策发力之时，央行在岁末年初通过多种工具维持市场流动性充裕，以引导金融机构加大信贷投放，被认为是及时和必要的 [2]