文章核心观点 - 2025年A股市场整体为牛市，但白酒板块表现疲弱，进入熊市，市场情绪看空 [1] - 白酒行业面临结构性挑战，过去作为收藏品和奢侈品推动股价上涨的模式可能已经结束，行业正回归消费品本质 [8][10] - 以五粮液业绩大幅下滑和茅台批发价跌破关键点位为标志，高端白酒面临需求下降、库存高企和价格体系松动的风险，投资价值受到质疑 [3][5][10] 行业整体表现与市场情绪 - 2025年第三季度业绩播报后，白酒板块业绩普遍不佳，市场情绪以看空为主 [1] - 行业被质疑是否将步房地产后尘，逐步被投资者抛弃 [1] - 有观点认为白酒股很难再有过去的辉煌，如同楼市，过去20年的辉煌可能已不存在 [10] 主要公司业绩与股价表现 - 贵州茅台：第三季度业绩相对稳定，净收入和利润有所上涨 [3] 当前股价为1429.70元，当日下跌0.15% [9] - 五粮液：第三季度业绩大幅下滑，营收仅为81.74亿元，同比去年下降52.66%，创上市20多年来单季度最大收入跌幅 [3] 净利润为20.19亿元，同比下滑65.62%，回落至2018年水平 [3] 经营净现金流由正转负，为-8.76亿元 [3] 股价从前期高点173元下跌至118元 [3] 业绩分化与核心原因分析 - 销售模式差异：茅台主要将货物销售给无股权隶属关系的经销商；五粮液产品系列繁多，形成了各种平台持股的销售公司 [5] - 五粮液业绩变脸主因：旗下销售平台公司库存过大，难以消耗，降价销售引发了巨额亏损 [5] - 茅台面临的潜在风险：终端消费市场表现令人担忧，53度飞天茅台批发价首度跌破1700元（官方出厂价1169元，建议零售价1499元），专家预测未来仍有较大调整空间 [5] 行业面临的长期挑战与趋势 - 消费需求变化：消费者对高价酒的需求在下降，年轻人喝白酒的总量和比例在下降，但这不是高端白酒业绩变脸的核心原因 [8] - 价格体系面临压力：白酒酿造成本并不高，当前数百元至上千元的销售价格被认为是不正常现象 [10] 若价格长期高企，消费者可能持续远离 [10] - 商业模式转变：过去“喝茅台的不买茅台，买茅台的不喝茅台”，产品脱离消费品范畴成为收藏品和奢侈品，从而推升股价，但现在这种模式正在改变 [8] 行业可能迎来出厂价动摇、出现低于零售价的促销，真正回归商品属性 [10] 投资前景与估值考量 - 在销量增长乏力甚至难以维稳，且销售价格可能持续下调的背景下，白酒板块的投资价值受到严峻挑战 [10] - 贵州茅台股价已“深深的低于1499元”，过去股市中的“茅台信仰”早已崩塌 [8] - 有观点认为，白酒板块未来不一定是一个好的投资标的 [10]