文章核心观点 - 白银成为今年以来全球涨幅最高的投资品，涨幅已突破100% [1] - 当前白银价格的强势是“逼空机制+工业转型+估值修复+资金共振”四重逻辑共同作用的结果 [8] 现货市场与期货逼空 - 白银期货市场爆发罕见的交割危机，实际可流通库存已跌破4000吨，较2024年底缩水超50% [3] - 伦敦白银总库存约2.5万吨，其中约2.1万吨被白银ETF长期持有并锁定，无法参与日常交割 [3] - 大量空头头寸面临“无银可交”的窘境，白银租赁利率一度飙升至30%以上，市场出现“50年一遇的逼空行情” [3] - “现货缺—抢期货—逼空头”的正反馈循环构成白银短期价格飙升的核心动力 [4] 工业需求与结构性支撑 - 白银工业需求占比高达58%，广泛应用于光伏、新能源汽车和半导体等领域 [5] - 以光伏为例，每1GW太阳能电池片需消耗7–8吨白银 [5] - 2025年8月，中国光伏组件出口达40.42GW，同比增长近20% [5] - 2024年全球工业用银量达2.1万吨，创历史新高，表明上涨有实体经济支撑 [5] - 在全球加速能源转型背景下，白银的工业需求已进入结构性上升通道 [5] 金融属性与估值修复 - 白银此前长期被低估，金银比在2025年初一度突破100，远高于历史均值50–70区间 [6] - 随着金价率先启动牛市，市场开始押注白银“补涨” [6] - 白银对利率变动的敏感度约为黄金的1.5倍，在美联储释放2025年将降息两次的信号后，白银成为资金追逐的品种 [6] 资金流向与市场特征 - 白银价格门槛低，对普通投资者更具吸引力，例如黄金价格站上950元/克时，白银价格约13元/克 [7] - 今年上半年，全球最大白银ETF持仓激增约2,955吨，总持有量逼近历史峰值 [7] - 大量资金从黄金市场溢出转向白银，形成推升价格的正向反馈 [7] - 白银市场规模仅为黄金的1/10，流动性弱、波动剧烈，例如10月中旬曾因特朗普关于关税的言论单日暴跌超6% [7] - 白银缺乏各国央行的长期买盘支撑，过去三年全球央行年均购金超1,000吨，却几乎不买入白银 [8]