中期市场配置主线 - 内外需共振下景气向上的科技成长板块，如TMT、机械、军工等 [1] - “反内卷”推动下行业景气有望改善的板块，如新能源、建材、传统周期等 [1] - 受益于政策支持且目前估值不高的消费板块 [1] - 流动性是行情发展的重要驱动，融资资金流入进程是否转向将影响题材股行情 [1] - 红利资产的配置价值值得关注 [1] 磷酸铁锂行业动态 - 头部电池厂密集派发磷酸铁锂大单，宁德时代重金入股富临精工子公司以锁定高压实密度磷酸铁锂产能 [3] - 下游旺盛市场需求下，磷酸铁锂厂商悄然启动新一轮扩产 [3] - 本轮扩产主要围绕高端产品、海外需求展开，风格更为理性，比拼维度从卷价格、卷规模向卷价值、卷技术过渡，产能布局更加全球化 [3] 大宗商品价格展望 - 预计2025年第四季度供给紧张将推动铜钴等商品价格继续上行 [3] - 锂价受益于储能需求超预期有望上涨 [3] - 贵金属价格经历冲高回落但整体看涨思路未变 [3] - 随着市场对高位品种风险担忧加深，煤炭、电解铝等年内滞涨品种或在四季度获得更高关注度 [3] - 原油和钢铁/铁矿石价格预计延续弱势，硅产品价格或将小幅上行 [3] - 在流动性宽松及各国加强关键资源获取力度背景下，大宗商品投资热度有望延续 [3] 黄金及黄金股展望 - 黄金估值定价难度高，走势依赖市场情绪、资金和事件推动，预计短期维持震荡 [5] - 长期看，全球货币与债务担忧使黄金受益于债务和货币宽松的交易方向 [5] - 美国债务总额已突破38万亿美元，“大而美”法案通过预计提高美国3.4万亿美元财政赤字，美国联邦政府2025财年预算赤字为1.8万亿美元 [5] - 全球多国财政赤字处于高位，降息趋势下国债利率上涨体现对债务规模担忧，看好未来黄金价格 [5] - 受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，目前黄金股估值处于较低水平，关注黄金股配置机会 [5] 军工行业周期与前景 - 军工行业业绩整体见底，前三季度同比降幅收窄，判断第四季度将恢复同比正增长且提速趋势将持续 [6] - 进入第四季度，预计“十五五”相关订单有望逐步落地，叠加军贸催化，进入订单交付与确收旺季，预期业绩呈逐步修复趋势 [6] - 军工行业“十五五”将进入新一轮提质增量的上升周期 [6] - 地缘局势不确定性加剧，军工板块关注度有望提升 [6] - 我国先进主战装备能满足国内列装需求且在国际经贸市场具备竞争力，持续看好高端化和体系化武器装备出口前景，有望带动军工核心资产价值重估 [6] 市场指数与行业估值 - 上证指数进入下跌趋势，可能回到3800点到120日线的震荡区间止跌，12月份的调整还会持续，部分个股下跌幅度将进一步增加 [9] - 创业板指数下方缺口一直未补掉是较大隐患，调整大概率会去补缺口，近期大涨板块需小心出现补跌效应 [10] - 观察行业绝对估值与相对估值的历史分位数，必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中服务业、必需消费相对估值低于历史10分位数 [10] - 综合比较赔率与胜率，当前石油石化、农林牧渔、通信、公用事业等行业同时具有低估值高盈利能力的特征 [10] - 行业配置建议投资主线降维为三个方向：Deepseek突破与开源引领的科技AI、内外共振与经济逐步修复的牛市主线风格、低估红利继续崛起 [10]