核心观点 - 锡价大幅冲高回落，盘中创2022年4月以来新高，核心支撑逻辑在于全球锡矿供应端多重约束加剧，同时铜价新高带动板块情绪 [1] - 需求端呈现疲软态势，下游消费接近尾声且企业备货谨慎，形成供需双弱格局，但资金炒作力度强导致盘面波动加剧 [2] - 宏观层面美联储降息预期升温提振有色板块，产业层面供应扰动担忧持续，但市场已部分定价，价格进一步上行需新催化剂 [1][2] 价格与市场表现 - 沪锡主力合约盘中最高上探323,700元/吨，收涨2.23%报316,230元/吨 [1] - 近期沪锡增仓速度较快，资金炒作力度较强，盘面波动加剧 [2] 供应端分析 - 核心逻辑：矿石端供需失衡，全球锡矿短缺格局加剧 [1] - 缅甸佤邦锡矿复产进程不及预期，处于复产初期，短期供应恢复缓慢 [1] - 刚果（金）锡矿供应扰动再起，东部冲突升级加剧市场对供应链稳定性和物流运输风险的担忧 [1][2] - 印尼当地锡锭出口已基本恢复常态化，11月从印尼交易所出口锡锭达6,500多吨 [1] - 长期看锡矿供应有一定宽松预期，但短期供应仍相对偏紧 [1] 需求端分析 - 11月上旬部分下游消费力度下滑较多，本年消费相较于往年略有下滑 [2] - 光伏需求维持正常水平，但11月排产继续维持下滑预期 [2] - 家电12月排产较11月下滑较多，消费水平基本接近尾声，需求恢复缓慢 [2] - 下游企业订单承接量下滑趋势显著，库存周转效率同步放缓 [2] - 多数企业因对高价持谨慎态度，未进行大量备货，终端客户观望情绪浓厚 [2] 宏观与外部因素 - 美国11月ADP就业数据（“小非农”）创两年半来最大降幅，美联储降息预期进一步升温 [1] - 据CME“美联储观察”工具显示，美联储在12月FOMC会议上降息的概率高达89% [1] - 美元指数大幅下挫，跌破99关口，提振整体有色金属板块 [2] - 铜价再创历史新高，带动有色金属板块情绪共振，估值传导效应显著 [1] - 国内12月临近中央经济工作会议，市场预计回归至对政策预期的博弈 [2] 机构观点与后市展望 - 广州期货评论表示，刚果（金）东部局势紧张仍引发供应担忧，但市场对此已有一定程度的定价 [2] - 进一步推升价格需要新的催化因素，短期建议谨慎持多 [2]