市场行情与价格表现 - 2025年12月3日晚，沪铜最高攀升至91240元/吨，创下该合约上市以来历史新高 [1] - 12月4日，沪铜主力CU2601合约盘中涨超91000元/吨，盘中最高价较昨日收盘价涨幅约2.7% [1] - LME三个月期铜收至11448.5美元/吨，较前一日大涨2.72%，内外盘形成共振上涨格局 [1] - 现货市场呈现“供需双紧”，华东地区可流通货源紧张，现货升贴水逆势走高 [1] 库存与供需结构 - 国内电解铜社会库存持续减少，SHFE铜仓单下降1599吨至28969吨 [1] - LME库存增加350吨至162150吨，COMEX库存大增2127吨至393979吨，区域库存分化显著 [1] - 库存区域失衡源于美国征税预期引发的跨市套利行为，纽约铜价相对伦敦基准价有显著溢价 [1] - 全球显性库存存在结构性问题，LME注册仓单大幅转为注销仓单，库存降至数月低位，而COMEX库存持续累积 [2] 供给端驱动因素 - 全球铜矿供应面临不确定性，国内外多个铜矿生产存在扰动 [2] - 中国铜精矿进口指数持续为负，国内冶炼厂原料采购预期日趋紧张 [2] - 矿业巨头嘉能可的铜产量预计将连续第四年下降，今年产量较2018年将减少约40% [2] - 尽管废铜供给增加、国内粗铜加工费回升且12月冶炼厂检修环比减少，但无法扭转铜精矿紧张格局 [2] 需求端驱动因素 - 铜价急速拉涨抑制了下游即期采购意愿，精铜制杆开工率下滑 [3] - 铜在新能源（电动汽车、光伏、风电）、人工智能数据中心建设及全球电网升级改造中具有不可替代性，构成长期需求“压舱石” [3] - 需求正经历结构性增长，新能源和电动汽车需求激增带动铜用量，绿色技术推动更高质量铜材需求 [3] - 市场参与者面对高价仍进行战略性备货，导致现货升贴水在特定地区因货源紧张而“不降反升” [3] - 2020-2024年国内铜箔产量年均复合增速达22%，主要受益于锂电铜箔需求爆发 [6] - 紫铜带产量占比超越黄铜带，反映电力、电子等新兴领域替代传统地产需求的趋势 [6] 宏观与金融环境 - 美联储降息预期持续升温，压低了美元指数，推动以美元计价的大宗商品价格上行 [4] - 全球范围内为应对气候变化和能源转型推出的产业政策与基建计划，从预期层面巩固了市场的看涨信心 [4] 机构观点与预测 - 高盛将2026年上半年LME铜均价预测上调至10710美元/吨，并将3个月、6个月预期分别上调至10725美元/吨、10640美元/吨 [5] - 摩根大通预测供应严重中断与全球库存失衡将推动铜价在2026年上半年升至12500美元/吨 [5] - 新湖期货指出，2026年全球铜供需将进入实质性短缺，核心源于矿端供应干扰率抬升、增量有限，且铜精矿长单加工费或降至个位数 [6] - 分行业看，铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜管、黄铜棒等主要加工品种产能开工率较上周均有提升，仅精铜制杆开工率下降 [6] 中下游企业影响与应对 - 铜价上涨对电缆、家电、电子、汽车零部件等以铜为主要原材料的企业构成严峻成本挑战，原材料成本占总成本比重极高 [8] - 成本骤增将挤压毛利率，尤其对中小型加工企业和终端消费品制造商冲击显著 [8] - 企业需多措并举应对：通过远期点价、期权组合锁定成本；加大再生铜替代比例；与上游签订长协或参股资源项目；推动产品差异化以传导成本 [8] - 行业或将加速整合，技术创新与供应链协作能力成为生存关键 [8]