公司IPO进程与战略定位 - Soul于2025年11月27日第四次向港交所主板递交上市申请，此前曾经历美股撤回及港股折戟 [2] - 公司战略叙事从“社交元宇宙”转向“AI”，最新定位为“中国领先的AI+沉浸式社交平台” [2] - 在2025年招股书中，“AI”一词出现266次，而“元宇宙”一词从2023年招股书的76次提及降至零次 [6] AI技术能力与投入 - 公司AI技术能力归纳为三大支柱：Soul X大模型、AI驱动的推荐系统，以及Nawa引擎 [6] - Soul X大模型被描述为原生情绪价值第一大模型，具备多模态感知与实时交互能力，能识别、理解并动态响应用户情绪 [6] - 2025年公司进行了端到端全双工语音通话大模型升级，AI能根据环境（如下雨、咳嗽）主动开启话题，提升“类真人”沟通沉浸感 [6] - 创始人表示公司所有动作围绕大模型在社交应用层落地，已落地AI优化社交和内容链路、人与AI互动、虚拟人等场景 [7] 用户数据与特征 - 截至2025年8月31日，累计注册用户达3.9亿，日均活跃用户（DAU）为1100万 [8] - 用户中78.7%为Z世代，在中国AI+沉浸式社交平台中排名第一 [8] - 平均月活跃用户互动参与率达86%，人均每日发出点对点私信约75条，远超行业平均水平 [8] - 2025年第二季度月活跃用户（MAU）回升至2800万，结束2022-2024年连续下滑趋势（MAU分别为2940万、2620万、2620万） [8] - 2022年至2024年，月均付费用户数分别为170万、150万、160万，付费比率分别为5.7%、5.8%、6.3% [9] - 同期每名付费用户的月均收入分别为75.3元、91.7元、99.8元 [9] 股权结构与重要股东 - 腾讯是最大外部股东，持股比例为49.9%，拥有公司25.7%投票权 [9] - 创始人张璐持股32%，拥有65%投票权 [9] - 其他重要股东包括米哈游持股5.47%，元生资本持股5.34% [9] - 公司与腾讯业务协同紧密，使用微信支付、腾讯服务获取用户及IT基础设施服务等 [10] 财务表现 - 2022年至2024年收入分别为16.67亿元、18.46亿元、22.11亿元 [11] - 2025年前8个月收入16.83亿元，同比增长约25% [11] - 2022年至2024年年内亏损分别为5.08亿元、1.29亿元、1.49亿元，2025年前8个月亏损3610万元 [11] - 历史亏损对比：2019年至2021年年内亏损分别为3.53亿元、5.79亿元、13.24亿元 [11] - 2022年至2024年毛利率分别为86.3%、85.5%、83.7% [11] 收入结构与商业模式 - 收入高度依赖情绪价值服务，该服务收入在2022、2023、2024年及2025年前8个月占总收入比重分别为91.1%、90.3%、89.1%、90.8% [14] - 情绪价值服务主要来自虚拟物品，包括Avatar、虚拟礼物及道具、推荐特权及AI [14] - 来自推荐特权及AI相关收入在报告期内占总收入比重分别为18.5%、18.2%、18.2%、17.6% [14] - 商业模式本质是用户通过购买Soul币或订阅会员兑换增值服务，属于“情绪付费”变体 [13][14] 成本费用控制 - 销售及营销开支占收入比例从2022年的50.6%降至2025年前8个月的38.3% [15] - 2022、2023、2024年销售及营销开支分别为8.44亿元、7.52亿元、8.89亿元，占收入比例分别为50.6%、40.7%、40.2% [15] - 2025年前8个月销售及营销开支为6.45亿元 [15] - 盈利改善主要源于压缩获客成本与营销投放以控制亏损 [15]