核心观点 - 文章总结了一份关于Merchants Bancorp的看涨观点 认为其股价因暂时的贷款拖欠问题而被严重低估 随着问题解决 公司有望恢复历史高盈利能力 股价具备大幅上涨潜力 [1][2][4][5] 公司财务与估值 - 截至2024年11月26日 公司股价为32.82美元 追踪市盈率为7.54倍 [1] - 公司股价低于账面价值 交易于0.9倍市净率 以及约4-5倍正常化收益水平 [4] - 公司长期平均股本回报率达21% 自2016年以来 账面价值每股增长和每股收益增长分别为27%和25% 处于行业领先地位 [2] - 若账面价值在2028年之前复利增长至60美元 且市场给予1.5倍市净率（低于其历史中值） 股价可能接近90美元 意味着三年内潜在上涨近两倍 [5] 业务模式与盈利能力 - 公司擅长进入资本受限的利基市场 如抵押贷款仓储业务 并基于“发放-出售”贷款模式建立高ROE业务 [3] - 公司的多户住宅业务部门近期录得11.6%的非凡资产回报率 在杠杆作用下转化为三位数的股本回报率 这得益于出售利得经济和提升资本效率的信用转移工具 [3] - 尽管有负面新闻 公司继续产生大量的税前、拨备前收益 为吸收损失提供了缓冲 同时保持盈利 [4] 当前问题与催化剂 - 股价与基本面脱节源于看似暂时性的问题 主要与一项影响众多贷款机构的前所未有的欺诈计划相关的拖欠贷款激增有关 [2] - 损失集中在政府支持的多户住宅和医疗保健投资组合中 限制了长期损害 [3] - 随着拨备在未来12-24个月内正常化 公司股本回报率可能恢复到15%左右 并最终回到20%的水平 恢复其历史业绩表现 [4] - 拖欠贷款的解决将成为关键催化剂 [5] 公司治理与潜在机遇 - 创始人Michael Petrie和Randall Rogers仍持有公司约40%的股份 拥有数十年的成功经营记录 [3] - 随着创始人接近退休 未来的出售也是一个合理的上行情景 [5]