文章核心观点 - 太平洋投资管理公司在市场普遍看空美国国债的背景下，于2025年通过逆势增持5至10年期美国国债和抵押贷款债券等关键决策，实现了卓越的基金业绩，其旗舰基金回报率超过10%，登顶美国主动型债券基金榜首，随后公司已开始战术性获利了结并将资金转向其他全球债券市场 [1][5] 关键决策与市场背景 - 2025年4月特朗普关税政策引发市场动荡，美国国债遭遇猛烈抛售，Pimco投资委员会在压力下决定坚守并增持其自1月份起就持有的5至10年期国债及抵押贷款债券头寸 [1][2] - 决策基于公司判断关税政策将对经济增长产生负面影响，并增加消费者与企业的不确定性，尽管策略初期未立即见效，国债收益率在担忧中继续攀升 [2] - 在市场动荡期间，Pimco通过高频次会议（增至每日一次）密切监控客户动向，洞察到投资者并非全面抛售美债，而是在对冲美元敞口的基础上增加购买兴趣，这增强了其逆势增持的信心 [3] 基金业绩表现 - Pimco收益基金规模达2130亿美元，2025年回报率高达10.4%，创至少十年最佳表现，并优于所有以彭博美国综合指数为基准的主要竞争对手 [1] - Pimco总回报基金规模470亿美元，2025年回报率达9.1% [1] - 在175只管理规模超10亿美元的同类主动型债券基金中，有90只回报率至少达到7%的市场平均水平，但Pimco的时机选择和头寸组合使其在同等规模基金中表现最优 [5] - 根据Morningstar Direct数据，Pimco收益基金在3年、5年和10年的时间维度上，回报率均领先于其最大规模的竞争对手 [6] 投资策略与操作 - 除了增持中期国债，公司还坚持对长期债券的看空观点，通过收益率曲线趋陡的“陡峭化”交易获利 [4] - 在2025年大部分时间进行“陡峭化”交易后，公司于9月份开始通过减少对30年期国债的低配来为总回报基金和收益基金进行获利了结 [5] - 在取得卓越业绩后，公司已开始缩减部分获利头寸，将资金转移至其认为在2026年能提供更佳回报的其他全球债券市场，如日本、澳大利亚和英国，反映出战术灵活性 [1][5] - 这一转变基于美国国债已是2025年表现最强的资产，同时英国和澳大利亚等国出现经济增长放缓迹象的判断 [5] 市场环境与行业情况 - 2025年4月关税扰动导致美国国债市场经历近年来最剧烈动荡之一 [2] - 5月份美国债券市场整体下跌0.7%，为年内最差月度表现 [3] - 市场年初普遍担忧特朗普的减税、增长计划及关税会扩大赤字并推高通胀，但实际就业市场降温和经济衰退风险促使美联储降息，为固定收益资产创造了牛市背景 [5] - Pimco收益基金在4月份遭遇20亿美元净流出，为自2023年10月以来首次，反映了市场动荡期间的投资者紧张情绪 [3] 公司管理与展望 - 公司全球信贷首席投资官、总回报基金经理之一的Mark Kiesel于上月宣布离职，如何保持业绩持续性成为新考验 [6] - Michael Cudzil已加入总回报基金的管理团队，与Mohit Mittal、Qi Wang和Daniel Ivascyn共同负责 [6]