2026年可转债市场投资展望核心观点 - 券商机构普遍认为，在权益市场向好、政策红利释放及“固收+”资金持续流入的共同作用下，2026年可转债市场估值将维持高位，科技成长、能源转型、“反内卷”政策受益领域及低波动底仓品种等四类标的将成为核心配置主线 [1] 支撑估值维持高位的因素 - 2025年上半年，转债估值上行主要由于退市、违约等风险大幅缓释，低利率环境下配置需求提升，以及股市预期好转 [2] - 2025年下半年，科技成长风格受关注，相关转债估值走高，中证转债指数在2025年8月曾不断刷新10年新高纪录 [2] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，政策红利密集释放将直接提振市场风险偏好，科技自主可控、高端制造等领域的产业政策为相关行业转债提供基本面支撑 [2] - 权益资产预期收益率上行趋势明确，中长期资金增持权益市场的需求强劲，共同巩固了转债的股性价值 [2] - 在“资产荒”背景下，“固收+”资金对转债的配置需求旺盛，预计2026年上半年将成为配置高峰期，供需紧平衡格局为高估值提供韧性基础 [2] - 股市“长牛慢牛”的基本趋势不改，盈利、风险偏好和流动性有望进一步形成共振 [3] - 2026年转债供给端不会快速放量，而“固收+”等产品的潜在需求仍较旺盛，供求能见度高是对转债估值最有利的因素 [3] - 2026年条款博弈带来的超额收益不多，且股市相对稳定环境下市场很难有大面积信用风险，这两者对转债估值的影响均不明显 [3] 市场策略与风险变化 - 随着可转债估值水平整体提升，“双低”策略所依赖的低价和低估值条件变得难以满足，低价可转债数量减少且估值普遍较高，选股范围缩小 [4] - 当前市场面临偏债“固收+”投资者对低估转债的高需求与传统低价转债“弱供给”的矛盾，低价转债整体估值已得到充分抬升，削弱了2026年纯低策略的安全垫 [4] - 在可转债市场整体估值高位的背景下，资产会更加脆弱，绝对收益属性下降，受股票及转债市场供需关系的影响更大 [4] - 假设股票市场出现调整，转债市场可能面临正股和转债估值“双杀”的局面，跌幅可能阶段性超过股票 [4] - 假设转债供给超预期放开，市场可能面临估值收缩，对股票市场的跟涨变弱，高估值的次新券面临的估值收缩风险更高 [4] - 在估值较高的背景下，主观择券难度加大，建议优先考虑指数与量化策略，对高价因子、波动率因子进行风险暴露，关注双低策略、隐波差策略，并对次新转债纳入指数时间及强赎条款的干扰进行优化 [5] - 可以辅以正股策略，在股票市场震荡阶段，阶段性寻找行业轮动机会，提高高景气行业的仓位 [6] 具体行业配置方向 - 科技与制造产业方向：持续关注海内外算力建设与资本开支、大模型应用端升级，人形机器人与具身智能产业化落地、固态电池、半导体自主可控与国产替代、航发与燃气轮机相关转债 [6] - 周期产业方向：关注化工品与有色金属阶段性供需不匹配带来的涨价，以及新材料新兴产业 [6] - “反内卷”方向：关注光伏产业反内卷的节奏，以及反内卷政策力度的提升 [6]