文章核心观点 - 2025年作为“十四五”规划收官之年，在外部环境高度不确定的背景下，由消费和投资组成的内需“双引擎”推动国民经济平稳运行，消费结构持续升级，投资结构不断优化，为未来释放内需潜力积蓄动能 [1] - 若进一步加大扩内需政策力度，内需潜力有望持续释放，更大程度发挥消费和投资对经济增长的拉动作用 [1] 消费市场表现与结构升级 - 在提振消费专项行动作用下，商品消费稳步扩大，旅游出行、文化体育、网上消费持续活跃，为消费扩大注入新动力 [2] - 今年前10个月，社会消费品零售总额同比增长4.3%，服务零售额增长5.3% [2] - 加力扩围后的消费品以旧换新政策效能显著，前11个月带动销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次，对汽车换能、家电换智、家装焕新成效显著 [2] - 服务消费规模与占比逐年扩大，成为居民消费重要增长点，2024年居民人均服务性消费支出占比达46.1%，今年前三季度进一步提升至46.8% [2] - 宏观政策正从耐用品补贴向服务消费倾斜，通过“补贴、规范、扩容”等方式扩大养老、托育、文旅等服务消费供给，形成“需求引导—政策支持—供给增加—消费放量”的循环 [3] - 支持服务消费的宏观政策不断加码，包括中国人民银行设立5000亿元的服务消费与养老再贷款，以及财政部宣布为个人消费贷款和服务业经营主体贷款进行政策贴息 [3] - 在以旧换新政策实践中，烘干机、净水机、洗碗机等“新三大件”销售持续走俏，绿色、智能化产品已逐步成为消费新主流 [7] 投资结构优化与政策支持 - 今年前10个月，扣除房地产开发投资后的全国固定资产投资同比增长1.7%，其中基建投资下降0.1%，制造业投资增长2.7%，显示投资结构持续优化 [4] - 信息服务业，航空、航天器及设备制造业等部分高技术产业投资保持较快增长 [4] - 制造业作为经济压舱石，在设备更新政策支持下，今年上半年投资保持7.5%的较高增速 [4] - 下半年制造业投资放缓，市场分析主要受设备更新政策边际效应递减与各行各业加大“反内卷”力度影响，部分行业竞争秩序改善推动投资效率提升或主动“控产能” [4] - 今年更大规模的超长期特别国债、地方政府专项债券等财政资金，并未显著带动基建投资增速，在地方债发行节奏放缓、财政支出更多向化债领域倾斜的背景下，资金端支撑明显弱化 [4] - 四季度以来，新型政策性金融工具叠加中央财政安排地方政府债务结存限额为项目提供资金支持，但增量财政资金对基建投资的支撑作用更多将在明年初体现 [5] - 2025年《政府工作报告》强调，要用好超长期特别国债，强化超长期贷款等配套融资，更大力度支持“两重”建设 [8] - 超长期国债与超长期贷款配合被认为能有效破解资金与项目周期的结构性矛盾，为“两重”建设提供“国债覆盖资本金缺口、贷款匹配运营现金流”的融资模式 [8] 未来内需潜力与政策展望 - “十五五”规划建议已将“居民消费率明显提高，内需拉动经济增长主动力作用持续增强”作为主要目标，今年的消费结构升级与投资结构优化将为“十五五”开局之年积蓄动能 [6] - 明年国内大市场潜力将进一步释放，居民消费能力和结构不断升级，消费有广泛增长空间，同时“十五五”规划建议中的各类重大战略开始实施，项目储备充足，将带动投资增长回稳 [7] - 预计明年支持性政策立场不会改变，财政政策将发挥牵引带动作用，加大超长期特别国债对消费品以旧换新政策的支持力度，发挥“政策性金融工具+专项债+特别国债”合力 [7] - 浙江省发布的征求意见稿提出，明年拟“用好超长期特别国债支持消费品以旧换新政策”，同时“推进‘超长期特别国债+超长期特别贷款’组合，更大力度支持‘两重’项目” [7]