核心观点 - 瑞士大宗商品交易商Mercuria计划从LME亚洲仓库提取超过4万吨铜 此举加剧了市场对全球铜供应短缺的担忧 并可能推动铜价进一步创下历史新高[1] - 铜价近期屡创新高 主要受供应中断、需求增长及美国关税预期引发的全球库存重组等多重因素驱动[2][4] 供应与库存动态 - Mercuria通知计划从LME亚洲仓库提取超过4万吨铜 按近期价格计算价值约4.6亿美元[1] - LME亚洲区域仓库的注销仓单在消息传出前一天达到50725吨 创2013年以来新高[1] - 大量金属因美国关税预期涌向美国市场 令全球其他地区库存面临枯竭风险[2] - LME仓储网络中的大部分铜来自中国或俄罗斯 受美国贸易政策限制 但这些供应仍可服务亚洲客户[3] 价格表现 - LME期铜价格在消息传出前一天大幅反弹 收涨342美元 涨幅近3.08% 收报11488美元/吨 盘中一度触及11540美元的历史高点[1] - 今年内LME期铜累计涨幅保持在30%左右[1] - LME期锡价格近期也表现强劲 收涨1740美元 涨幅超过4.45% 报40780美元/吨 创三年多来新高[3] 供应基本面 - 从智利到印尼的一系列矿山中断令今年铜供应趋紧[2][3] - Ivanhoe Mines削减了其在刚果民主共和国Kamoa-Kakula大型矿区的产量预期[3] - 嘉能可自2018年以来产量下降了40% 并下调了明年的产量目标[3] - 全球最大和第二大锡生产国缅甸和印尼的供应受到严重限制 加剧了锡市场的紧张[3] 需求与贸易流 - 铜需求加速增长 同时电子和新能源行业的需求预期强劲[2][3] - 美国关税政策的不确定性是近期铜价涨势的主要驱动 推动美国铜进口量创下历史新高[4] - 生产商宣布明年将向欧洲和亚洲客户收取创纪录的溢价 以补偿向美国销售所能获得的额外利润[4] - Mercuria预计2026年第一季度美国的铜进口速度将与2025年第二季度创纪录的水平相当 当时进口量超过50万吨[6] 机构观点与市场分歧 - Mercuria警告贸易动态可能在明年第一季度引发全球供应严重短缺 并预测铜价将进一步突破[4] - Mercuria金属业务主管Kostas Bintas将当前局势形容为铜多头的“一次大好机会” 强调全球其他地区可能面临“无铜可用”[5] - TD Securities认为关税的持续威胁为铜价上涨提供了极具说服力的催化剂 可能导致全球库存被耗尽或转移[5] - 高盛持谨慎观点 认为近期铜价上涨基于对未来紧张的预期而非当前基本面 预计当前突破11000美元/吨的涨势不会持续[5] - 高盛预计今年铜供应将过剩约50万吨 中国的需求出现实质性放缓 并预测直到2029年之前铜市都不会出现短缺[5] - 高盛上调了明年上半年的铜价预期 但预计2026年铜价将“局限”在每吨10000美元至11000美元之间[6] - Mercuria的Bintas坚持看涨立场 认为中国买家最终将被迫接受高价[6]