全球金融格局与“去美元化”进程 - 俄罗斯即将发行历史上首只人民币主权债券，目标票面利率预计设在6.25%-6.5%区间，并计划发行3.2年期债券，将7.5年期债券票面利率上限设定为7.5% [1][7] - 受西方制裁影响，俄罗斯发行人民币债券旨在获得融资并盘活其出口商持有的大量人民币资产，标志着人民币在金融市场上发挥实质性作用 [6] - 人民币在全球贸易融资市场中已成为仅次于美元的第二大使用货币，结算量占所有交易的8.5%，以离岸人民币计价的债券发行总额已达8550亿元人民币，超过2024年全年纪录 [9] 中国外汇储备与资产配置调整 - 中国的美债持仓量已降至7654亿美元，创2009年以来新低，并已连续减持长达18个月 [1] - 自2022年4月起，中国美债持仓一直低于1万亿美元，2022至2024三年间累计减持美债达2813亿美元，2025年7月单月减持257亿美元，规模降至7307亿美元 [9][13] - 与减持美债同步，中国持续增持黄金储备，截至2025年8月末已连续10个月增持，总储备量达7402万盎司，黄金在外汇储备中占比从2019年的2.4%升至2024年的4.3% [11][13] 美国财政与债务风险 - 美国国债规模已达38万亿美元，2025财年上半年联邦财政赤字达到1.307万亿美元，创历史同期第二高纪录 [3] - 美国国债中10年期与30年期国债收益率已分别突破4.5%和5%，意味着债务持有成本持续攀升 [3] - 穆迪公司已将美国主权评级下调至Aa1，市场对美债信用风险担忧加剧 [5] 人民币汇率走势与基本面 - 2025年11月下旬以来，人民币兑美元汇率突破式走强，在岸与离岸人民币双双突破7.07关口，创逾一年新高 [15] - 人民币升值驱动力从外部因素转向内部因素，下半年因国内“反内卷”政策推动企业价值重估，走出具备内生动力的“独立升值行情” [17] - 2025年9月，银行结售汇顺差达510亿美元，创2020年以来单月新高，外资持有中国国债规模创历史新高，形成股债“双重流入”格局 [17] - 高盛等机构指出人民币汇率仍被显著低估，未来12个月有望看向6.85附近，评估基于三季度GDP同比增长5.3%超预期及10月制造业PMI重回50.2扩张区间 [19] 全球金融体系的结构性转变 - 全球去美元化是对过度集中金融风险的分散，世界正在重构其金融信任体系 [21] - 全球央行对黄金配置兴趣上升，2025年第二季度全球官方黄金储备增加166吨，超过95%的受访央行预计未来12个月将继续增持 [13] - 中国央行已与40多个国家和地区的央行或货币当局签署双边本币互换协议，同时推进跨境支付系统CIPS，其交易量年增37% [19][11] - 一个独立于美国之外的新经济秩序正在形成 [22]