交易核心信息 - 京东通过全资子公司成功获得德国零售集团Ceconomy约59.8%的股本和表决权，若计入创始家族保留的股份，合并持股将达85.2%，基本实现绝对控股 [1] - 本次交易对Ceconomy整体估值约22亿欧元，折合逾180亿元人民币，创下国内电商企业在欧洲单笔收购规模的新高 [1] - 交易报价为每股4.6欧元，德国联邦卡特尔局已于2025年9月批准，仍需通过德国《对外经济法》及欧盟外国补贴审查，预计整体交割将于2026年上半年完成 [3] - 要约期结束后，京东考虑推进Ceconomy退市，以降低公众公司合规成本并为后续业务整合提供更大灵活性 [3] 收购标的概况 - Ceconomy是欧洲消费电子零售领域的翘楚，其渊源可追溯至1964年，于2017年从麦德龙集团分拆独立 [4] - 公司旗下运营MediaMarkt和Saturn两大品牌，在德国市占率超过30%，业务覆盖德国、法国、西班牙、意大利、荷兰等12个国家 [4] - 公司拥有超过1000家门店和约5万名员工 [4] - 2024/25财年上半年，公司实现销售收入128.2亿欧元，同比增长4%，经调整息税前利润达2.9亿欧元 [6] - 公司通过Deutsche Technikberatung品牌提供专业安装与售后服务，构建了完整的线上线下全渠道体系 [6] 交易结构设计 - 交易巧妙地将创始家族股东Convergenta转化为战略伙伴，交易前其持有Ceconomy约29.2%股份，是最大单一股东 [7] - 根据协议，Convergenta接受部分要约后持股降至25.4%，并将在收购完成后继续作为长期合作伙伴保留董事会席位 [7] - 此安排帮助京东在要约阶段锁定了超过半数股东的支持，确保交易顺利推进 [7] - 借助创始家族资源有助于缓冲欧盟外资审查与德国工会抵触情绪，为后续门店数字化改造与成本优化争取空间 [7] - 保留25%以上股份可确保创始家族在重大事项、董事会席位及战略方向上继续发声，防止品牌被边缘化，同时实现部分退出、优化税务结构并分享未来协同红利 [7] 京东国际化战略演进 - 2025年收购Ceconomy是公司国际化战略由“轻资产试水”跃升为“重资产深耕”的分水岭 [8] - 创始人明确表示国际业务拒绝传统“跨境小包”模式，要扎根海外做本地电商，组建当地团队、本地采购、本地发货且只售品牌商品 [8] - 2015至2019年，公司以控股主导的合资模式试水东南亚市场，但未能破解当地激烈竞争中的流量获取难题，东南亚电商站点于2023年悉数关闭，随后将当地业务重心转向供应链基础设施建设 [9] - 2020年起，公司转向重资产物流，陆续在英国、荷兰、波兰收购高标准园区，并依托干线运输与清关网络在欧洲部分城市实现2–3日达 [9] - 同年，公司将跨境平台Joybuy升级为本地化招商站点，并在荷兰推出全渠道零售品牌Ochama，以“食品+3C+母婴”品类验证“本地采、本地卖”模型 [9] - Ceconomy逾千家线下门店与供应链资产并入，意味着前期积累的物流基础设施与运营经验被一次性注入实体零售网络，公司由此拉开在欧洲“再造一个本土化京东”的序幕 [9]