行业表现与估值 - 截至2025年12月1日，申万（2021）环保行业指数上涨16.67%，在31个行业中排名第17 [1][2] - 信达环保板块整体PE为35.94X，较2024年上半年显著提升 [1][2] - 2025年前三季度，基金持有环保股总市值为55.6亿元，占总持仓比重的0.18%，持仓主要聚焦在水处理、垃圾焚烧发电、环保设备板块 [1][2] 政策与宏观背景 - “十四五”收官之年，在政策红利与市场化机制驱动下，环保行业经营情况有望改善，行业估值有望持续修复 [2] - “十五五”期间，中国或将加快经济社会发展全面绿色转型，深入实施节能降碳增效、循环经济助力降碳、碳汇能力巩固提升等行动 [2] - 中国在COP30会议主张，目标到2035年全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%—10% [3] 投资主线一：循环经济 - 政策目标提出2030年大宗固体废弃物年利用量达到45亿吨左右，主要资源产出率比2020年提高45%左右 [2] - 再生塑料领域有较大发展空间，目前全球废塑料仅有9%可以回收利用，欧洲计划2030年塑料包装回收率达到45%，美国、印度预计在2030年塑料包装中再生材料含量分别达到30%、25% [2] - 再生金属领域兼具减排和资源自给属性，中国有色金属工业协会预计到2030年，中国主要再生有色金属品种产量合计达2800万吨，较2025年增长38% [2] 投资主线二：绿色能源 - 生物航煤（SAF）、绿色甲醇被列为重点推广的绿色燃料，在欧盟强制添加政策和行业碳排放约束下，有望迎来发展机遇 [3] - 垃圾焚烧发电作为绿电种类之一，契合绿电直连场景，企业直接向数据中心、工业园区供电有助于增厚盈利，缓解国补应收欠款带来的现金流压力 [3] 投资主线三：国产替代及智能化 - 科学仪器（包括碳计量相关监测检测设备）领域，在国家鼓励政策支持下，国内企业加大研发投入，有望加速国产替代；碳排放交易市场首度扩围有望利好碳监测碳计量业务 [4] - 环卫装备领域，环卫车销量同比重回增长，新能源环卫车需求爆发，其渗透率在2025年第三季度已提升至18.9%；无人环卫已纳入国家政策视野，发达地区率先实践 [4] - 市政环卫对政府付费依赖度高，导致环卫企业存量应收规模较大，但2024年相较2023年增幅不大，地方化债有望助力环卫企业历史减值冲回 [4] 相关公司关注建议 - 循环经济主线建议关注：英科再生，高能环境，富春环保 [5] - 绿色能源主线重点推荐：兴蓉环境、洪城环境、瀚蓝环境，建议关注：嘉澳环保、旺能环境、嘉泽新能 [5][6] - 国产替代主线建议关注：雪迪龙、聚光科技、谱尼测试、皖仪科技、侨银股份、劲旅环境 [6]