行业周期与前景 - 2025年航空业表现不佳及运力削减 为2026年创造了“战术性看涨的周期环境” [1] - 预期中的“超级航企超级周期” 将扩大自新冠疫情以来超级航企与传统低成本航空公司之间已形成的差距 且对超级航企更为有利 [2] - 随着行业周期加速复苏 超级航企的盈利上行弹性仍可能超出投资者预期 [2] “超级航企”的定义与优势 - 花旗将美国航空、达美航空和美联航这类传统航空公司定义为“超级航企” [1] - 其核心优势在于“成功将新型旅游业务模式与独特资产组合深度融合” 这种资产壁垒无论是现有竞争对手还是新进入者都难以复制 [1] - 这种商业模式使超级航企在行业低迷和上升期均表现出色 [1] - 传统低成本航空公司正通过转型计划进行重组 大量借鉴超级航企的做法 但缺乏“超级航企历经数十年投资所积累的差异化资产优势” [1] 主要航空公司评级与观点 - 花旗给予美联航、美国航空、达美航空“买入”评级 [2] - 达美航空是唯一被移除“高风险”评级的标的 这“充分反映了其长期战略的持续性与稳定性” [2] - 美联航将凭借其国际航线优势 成为所有主要航企中每股收益突破2019年峰值幅度最大的公司 [2] - 美国航空若能有效执行战略 重新夺回企业差旅和高端出行市场份额 将具备三家之中最显著的上行潜力 [2] - 阿拉斯加航空虽非严格意义上的超级航企 但仍获“买入”评级 因其战略计划“明确旨在进一步强化其类超级航企的核心竞争力” [2] 传统低成本航空公司的转型与挑战 - 传统低成本航空公司的商业模式主要是在与当今市场特征不同的条件和假设下形成并完善的 服务于完全根据最低票价和基础服务来选择航企的旅客 [1] - 随着易于复制的商业模式使市场趋于饱和 且航空公司无法再通过更低票价刺激需求 传统低成本航空公司正尝试转型 [1] - 捷蓝航空的“JetForward”计划或能为股价带来实质性上涨 但在业绩出现明显改善前 花旗维持对该股的“卖出/高风险”评级 [3] - 西南航空获“中性/高风险”评级 但在缺乏超级航企核心优势的情况下照搬其运营策略 可能导致“异常显著的品牌/客户认知错位及执行风险” [3]