央行12月流动性操作分析 - 12月5日，央行开展1万亿元3个月期买断式逆回购操作，鉴于月内有同等规模1万亿元的3个月期品种到期，本次操作为等量续作 [1][2] - 12月累计有1.4万亿元买断式逆回购到期，包括1万亿元3个月期和4000亿元6个月期品种 [1][2] - 市场专家预计，央行当月还会开展一次6个月期买断式操作，且加量续作可能性较大，这意味着12月两个期限品种的买断式逆回购将合计延续加量续作，连续第7个月向市场注入中期流动性 [1][2] 流动性操作背景与银行体系资金压力 - 12月政府债券发行规模处于较高水平，且10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕后带动配套贷款较快增长 [2] - 12月银行同业存单到期量达到3.7万亿元，较上月明显增加，为年内最高水平 [2] - 年末居民取现需求季节性提升，且在5000亿元新型政策性金融工具拉动下信贷需求可能回升，叠加同业存单到期规模环比大增，银行体系面临的资金压力或将提升 [2][3] 央行政策意图与市场预期 - 央行等量续作3个月期逆回购，或与金融机构资金需求的期限结构有关，不代表央行降低流动性投放力度 [1][2] - 央行大概率会通过买断式逆回购向银行体系注入中期流动性，引导资金面处于较为稳定的充裕状态，以助力政府债券发行并引导金融机构加大货币信贷投放 [3] - 相关操作释放数量型政策工具持续加力信号，显示货币政策延续支持性立场 [3] 跨年资金面展望与货币政策工具预测 - 多位专家预计央行将继续维持流动性合理充裕，通过续作MLF、开展买断式逆回购等操作维护资金面平稳跨年，相关操作可能更注重“量价适中” [4] - 市场应降低对下一步大幅度降准降息的预期，未来货币政策预计将更加注重精准、协同和均衡 [4] - 更大力度的操作如降准降息有望在2026年第一季度实现，短期内央行可能更倾向于通过灵活的数量型工具来调节市场 [4][5] - 在全年5%左右经济增长目标大概率实现的背景下，年末货币政策进一步宽松的可能性相对不高，但央行仍有可能在岁末年初通过降息等手段为经济企稳回升保驾护航 [5]