文章核心观点 - 2025年黄金表现极为强劲，创下超50次历史新高，回报率超过60%，成为表现最强劲的资产之一[2][4] - 世界黄金协会对2026年金价走势提出三种情景预测，最佳情景下金价可能再上涨15%至30%[2][5] - 黄金市场的核心驱动因素包括地缘政治风险、央行购金及美联储货币政策，投资需求（尤其是黄金ETF）成为关键动力[6][7][8] - 金价持续攀升导致消费与投资市场出现显著分化，投资金条与首饰金价差巨大[9][10] - 尽管存在央行购金规模下滑、回收供应增加等潜在风险，但在不确定性高企的2026年，黄金作为分散风险和提供下行保护的资产，其重要性依旧不减[11][13] 2025年市场表现回顾 - 2025年黄金经历了非凡的一年，伦敦金现全年创下超50次历史新高，累计涨幅突破60%[2][9] - 国际金价维持在约4200美元/盎司的高位，成为2025年表现最强劲的资产之一[4] - 国内市场同步跟涨，12月4日周大福、周大生等品牌黄金首饰价格达1328元/克，建设银行投资金条价格为968.60元/克，两者价差普遍超过350元/克[9] 2026年金价走势情景分析 - 浅度滑落情景：经济增长动能减弱，美联储可能超预期降息，金价将上涨5%至15%[5] - 恶性循环情景：全球经济陷入更深、更同步的放缓，美债收益率下行、地缘政治紧张及避险情绪高涨共同推动金价大幅上行，涨幅可达15%至30%[5] - 再通胀回归情景：若美国经济超预期增长，美联储可能维持利率不变甚至加息，金价则可能面临5%至20%的回调[5] - 当前金价已大致反映宏观经济共识预期，若当前状况持续，金价可能会在区间内波动[5] 黄金价格核心驱动因素 - 地缘政治风险：全球贸易紧张局势、悬而未决的地区冲突或新的冲突爆发点是主要驱动力[6] - 央行购金：2025年前三季度数据显示，全年央行购金可能落在750至900吨区间[6] - 美联储货币政策：市场普遍预计2026年美联储将再降息约75个基点，历史数据显示，2000年以来三轮美联储降息周期中，黄金在降息后1年平均涨幅超70%[7] - 投资需求：全球黄金ETF在2025年已吸引770亿美元资金流入，增持量超过700吨，若从2024年5月算起，全球ETF黄金持仓增加约850吨，不到以往黄金牛市周期增幅的一半，意味着未来仍有巨大增长空间[8] 市场结构变化与投资建议 - 金价上涨叠加天然价差，黄金消费门槛显著提高，黄金市场的投资与消费分化进一步加剧[10] - 对于以投资为目的的普通消费者，金条是比黄金首饰更合适的选择，因为首饰价格包含多重附加值，而金条价格紧贴国际大盘[9][13] - 投资者可根据自身情况选择黄金现货、纸黄金、黄金ETF、黄金股票、黄金期货与期权等标的，不建议做空黄金，并应做好仓位和资金管理，控制好持仓比例[12] - 长期来看，黄金依旧有上涨机会，后续需关注美联储继续降息的时间节点[12] 潜在市场风险因素 - 央行购金规模：如果2026年央行购金规模下滑至疫情前水平或更低，可能对黄金造成额外压力[11] - 回收供应：在印度，今年已有超过200吨黄金首饰通过正规渠道质押用于贷款，若印度经济显著放缓，可能触发黄金抵押物的被动清算，推高二级供应并对金价造成压力，在全球深度衰退等情景下，这种影响可能进一步外溢[11]