文章核心观点 - 清华大学国家金融研究院院长田轩在南方财经论坛2025年会上提出，为支持科技创新并实现高水平科技自立自强，需要构建“更加包容的创投市场”与“不太积极”的二级市场，形成组合拳 [3][4][7][9] 资本市场对科技创新的支持框架 - 支持科技创新需要两大关键市场：一是更加包容的创投市场，二是“不太积极”的二级市场 [3][7] - 这两个市场需形成组合拳，才能更好地运用科技和金融力量支持创新 [4][9] 更加包容的创投市场 - 包容性首先体现在对“超级创业者”特质的接纳，他们通常具有疯狂、孤僻、不好相处等一般意义上的缺点，但这些特质是其能产生从0到1创新奇思妙想的关键 [3][7] - 以马斯克为例，其怪异乖张的行为特质与层出不穷的科技创新相关联，说明需要对这类创业者包容 [3][8] - 创投市场的核心是“耐心资本”，美国风险投资基金存续期约为“10+2”模式（10-12年），而中国基金存续期为“5+2”模式（5-7年），仅为美国的一半，较短的存续期导致资本无法真正投向早期、小型、长期和硬科技项目 [3][8] - 美国LP（出资人）构成以机构投资者为主（80%），其中约三分之一是养老金和退休基金，另有很大部分是大学捐赠基金，这些资金追求长期稳定现金流，是典型的“耐心资本”或“长钱” [3][8] - 中国LP构成近五六年已从个人投资者为主转变为以国资背景为主，虽然政府资金天生具有耐心资本属性，但由于国有资产保值增值的考核机制问题，导致国资背景创投机构避险情绪大，不愿真正“投早、投小、投长、投硬”，担心投资失败涉及国有资产流失 [4][9] “不太积极”的二级市场 - 一个有利于科技创新的二级市场应具备五个特征：强有力的反敌意收购条款、不太多的股票流动性、需要长期的机构投资者、不太多的分析师追踪、不太频繁的信息披露 [4][9]