行业宏观背景与驱动因素 - 全球AI算力爆发引发用电紧张，电力供应成为AI发展的重大阻碍，高盛报告预计到2030年全球数据中心用电需求将暴涨160% [1] - 欧美国家电网老化严重，亟待升级，为电网设备带来全球性需求 [1] - 中国“十五五”规划建议进一步明确新型能源体系重要地位，指引了电力系统在消纳、韧性、电气化等方面的中长期发展重心 [2] - 政策指引夯实了特高压、柔性直流输配电、数智化电网等环节的中长期机遇 [2] 行业财务表现与景气度 - 2025年Q1-Q3，电网设备（申万）行业实现营业收入5942亿元，同比增长7.50% [1] - 2025年Q1-Q3，电网设备（申万）行业实现归母净利润370亿元，同比增长16.38% [1] - 行业盈利能力整体改善，2025年Q1-Q3毛利率为18.82%，较2024年提升0.1个百分点，净利率为6.81%，较2024年提升1.8个百分点 [1] - 从三季度增速看，细分领域排序为：非特高压主网 > 特高压主网 > 配电 > 电表 [1] - 输变电设备内外需景气共振，结构性需求持续显现，特高压、智能电网等环节有望迎来景气反转 [2] - 展望2026年，电新行业有望延续积极趋势，电网设备板块有望维持高景气 [2] 细分领域与市场观点 - 以变压器为代表的一次设备出海逻辑强势，无论主网、配网，订单及收入均呈现高速增长态势 [1] - 高电压等级电网设备的紧缺更具备持续性 [1] - 国家能源局定调加大“十五五”海上风电开发力度，海外高价值量订单外溢有望打开我国风电出口空间 [2] - 海外需求高增叠加国内电网投资增长有望带动电力设备放量 [2] 资本市场表现 - 2025年12月5日盘中，A股电网设备板块强势反弹 [1] - 截至2025年12月5日13:09，电网ETF(159320)上涨2.59% [2] - 其前十大权重股合计占比53.41%，权重股思源电气上涨5.38%，宏发股份上涨2.79%，第一大权重股特变电工上涨2.37% [2] - 截至2025年12月4日，电网ETF近22个交易日内合计资金净流入4392.35万元 [3] - 电网ETF管理费率为0.50%，托管费率为0.05%，费率在同类中最低 [3]