行业整体展望 - 预期医药行业在2025年迎来关键转折 2026年板块稳中向好态势延续 [1] - 影响2026年市场表现的核心因素（政策、基本面、海外投融资环境、资金面等）可能呈现分化态势 [1] - 板块本身估值偏低叠加催化剂有望继续驱动向上行情 创新研发的价值兑现有望进一步推动整体估值中枢上移 [1] - 部分细分板块或标的领涨后 后续选股或将重回基本面和估值 关注存在基本面预期差且当前仍被低估的个股 [1] 创新药与处方药 - 2026年继续看好医药行业中布局创新药 关键短期催化剂包括BD/海外临床数据等出海进展、医保/商保纳入、达到盈亏平衡点 [2] - 对于创新转型步伐较快的处方药企 集采影响递减 新大单品上市放量叠加授权合作收入逐步常态化 港股龙头收入和净利润增速有望稳定在双位数 [2] - 重点推荐三生制药、德琪医药、百济神州（美股） 因其催化剂丰富、未来集采或集采续约影响有限、估值仍未反映核心大单品价值 [2] - 重点推荐先声药业、和黄医药、传奇生物 因其被明显低估、长期成长逻辑清晰 [2] CXO行业 - CXO行业在底部反转后需关注行业整合趋势 [3] - 行业较快业绩增速有望保持 但在美国药品相关监管收紧、新药研发难度升级的长期大趋势下 行业整合或才刚拉开序幕 [3] - 高景气度赛道中的头部玩家有较高的长期确定性 [3] 民营医院 - 随着控费压力释放、落后产能出清 民营医疗机构有望重回较快增长通道 [4] - 推荐短期业绩反弹可期、长期扩张路径清晰的优质标的 如固生堂和海吉亚医疗 [4]