核心观点 - 2026年银行业净息差降幅将大幅收敛，并大概率成为此轮下行周期的尾声，这与前两年行业净息差普遍下行且底线不确定的情况形成鲜明对比 [1] - 2026年投资聚焦两条主线：一是净息差率先迎来拐点的优质个股及改善幅度较大的低估值个股；二是从绝对收益角度，布局股息率具有吸引力的基本面稳健个股 [1] 净息差分析与底线测算 - 目前大行净息差底线水平约1.2%~1.3%，且已在底线附近 [2] - 净息差维持合理水平是守住经济增长和金融稳定的必要条件，基于资本平衡、盈亏平衡及风险定价机制 [2] - 大行净息差底线测算逻辑：预计“十五五”期间名义GDP增速为6.0%~6.9%，对应M2增速需维持在约7.0%8.0%，银行业总资产扩张速度约6.0%7.0% [2] - 从资本角度测算，大行ROE底线约7%8%，据此测算净息差底线约1.2%1.3% [2] 2026年净息差变动预测 - 若不考虑LPR继续下降，模型测算2026年贷款利率下降约24bps，存款利率下降约1417bps，对应的存贷业务拖累净息差下降约25bps [3] - 判断2026年LPR大概率下降10bps，存款挂牌利率维持不变，银行将加大五年期等高息存款管控力度，测算净息差同比下降约58bps [3] - 结合净息差底线思维及经济现状，判断2026年大概率是此轮净息差下行周期的尾声 [3] 2026年货币政策展望 - 货币政策总基调为“合理充裕+相机抉择”，是“战略适配、现实约束、工具支撑”三大维度综合考量的最优选择 [4] - 预计2026年LPR大概率下降10bps，更大幅度下降需要经济复苏受阻等数据触发；若LPR降幅扩大，存款挂牌利率预计同步调降，净息差降幅受影响较小 [4] - 预计2026年降准50bps（0.5%），可释放资金约1万亿元 [4] - 若M2增速为7.0%8.0%，测算的2026年基础货币缺口约为2.73.0万亿元 [4] - 弥补货币缺口的方式：除降准外，广义再贷款和国债买卖合计将投放约1.52.0万亿元；国债买卖工具将常态化，并逐步成为弥补货币缺口的重要工具 [4] 投资建议 - 重点推荐宁波银行、常熟银行 [4] - 积极关注长沙银行、渝农商行等，布局此类个股追求超额收益 [4] - 重点推荐招商银行、工商银行、江苏银行等 [4]