核心观点 - 景顺发布2026年全球投资展望 认为人工智能当前并非典型泡沫 2026年新兴市场有望跑赢发达市场 其中中国股市尤其是科技股具有显著吸引力 [1] 对人工智能的看法 - 市场参与者认为AI存在泡沫并非没有理由 过去几年AI对标普500指数总回报贡献比例很高 相关企业在指数中的权重持续上升 目前已占约28%至29% [2] - 当前并不处于AI泡沫中 与20世纪90年代末互联网泡沫时期纳斯达克指数巨大涨幅相比 目前的上涨幅度仍然较小 [2] - 互联网泡沫时期股票估值多基于收入 而当前AI相关企业估值更多建立在盈利之上 未来上涨空间将取决于盈利是否持续增长 美国AI股票能否再次上涨将更多由盈利驱动 而非估值扩张 [2] - 市场中出现了一些值得关注的类似泡沫行为 尤其是在数据中心建设领域 部分公司开始通过举债或复杂的股权投资工具来支撑资本支出 这或许是泡沫迹象的初步显现 [2] - AI是否会主导2026年市场叙事 关键在于AI能在多大程度上提升生产率与企业盈利 最终回归到这些公司能否创造实际利润 如果投资AI的企业盈利实现增长 人工智能有望在2026年再次迎来蓬勃发展 [3] 对新兴市场的看法 - 新兴市场在2026年的表现有望超越美国和发达市场 [4] - 过去十五年间 新兴市场整体表现长期落后于发达市场 尤其是美股持续处于领先状态 [4] - 历史经验显示新兴市场也有实现反超的时期 比如1974年 新兴市场的股票 货币及本币政府债券表现就曾明显优于发达市场 [4] - 新兴市场要跑赢发达市场 通常依赖三个关键条件 一是美元走软 二是新兴市场国家降息以释放流动性 三是油价低于每桶80美元 [4] - 今年早些时候新兴市场曾一度呈现相对强势 但后来因美国AI叙事过热等因素 这一趋势被暂时逆转 [4] - 景顺坚定看好新兴市场将跑赢美国及发达市场 认为新兴市场股票无论是从估值还是其他维度看 都具备持续超越大盘的潜力 因此将在2026年显著增持新兴市场的股票头寸 [4] 对中国市场的看法 - 在新兴市场中 景顺尤为看好中国股票市场 特别是A股中以半导体 人形机器人 人工智能等为代表的科技板块 预计这些领域在2026年将呈现非常亮眼的表现 [5] - 在2025年的大部分时间里 景顺持续看好中国股市 回顾过去18个月 中国股市已实现显著上涨 [5] - 外国投资者对中国股市的兴趣依然非常浓厚 对其股票的需求与关注度正在同步上升 [5] - 外资的关注点主要集中在与美股科技巨头全球产业链相关的企业 同时也正逐步转向中国本土AI产业链 [5] - 相较于美国 中国在AI领域的资本开支规模较小 但在应用与落地层面展现出更强的潜力 尤其在垂直场景的AI应用与产业赋能环节具备突出优势 [5] - 国产机器人在商业场景的落地应用被视为具备较大投资潜力的方向 [6] 公司背景 - 截至今年9月底 景顺管理资产规模为2.1万亿美元 约合人民币14.8万亿元 [1]