核心观点 - 多重利好因素推动国际铜价再创历史新高，花旗银行预测2026年第二季铜价平均将达到1.3万美元/吨 [1] - 市场对铜价长期走势存在分歧，一方认为结构性短缺将支撑价格长期上行，另一方则认为高位难以持续，因尚未出现实质性实物短缺 [3] 价格表现与预测 - 12月5日，伦敦金属交易所（LME）铜价上涨1.2%至1.1581万美元/吨，刷新历史纪录 [1] - 截至当日上午11时20分，伦铜报1.15725万美元/吨，涨幅1.1% [1] - 花旗银行预测2026年第二季铜价平均将达到1.3万美元/吨 [1] - 华泰证券认为2026年铜价均价有望突破1.1万美元/吨，高点或超1.2万美元/吨 [3] 核心驱动因素：供需格局 - 铜价持续走高的核心驱动力来自供需格局的结构性变化 [2] - 美国市场的囤积行为导致全球铜供应出现区域错位，大量铜金属正加速流向美国，引发其他地区供应短缺担忧 [2] - 2026年铜市将陷入结构性短缺，未来十年需求强劲而供应增长受限，供需缺口将持续扩大 [2] - 2026年全球铜供需将由过剩转为短缺 [3] 供应端分析 - 极端天气、老旧矿山产能瓶颈及地缘政治扰动，导致2025年全球铜矿产量大幅不及预期，且影响将延续至2026年 [3] - 大宗商品交易商Mercuria Energy已从LME预订价值约5亿美元的铜，加剧市场对实物供应紧张的预期 [2] 需求端分析 - 需求端受益于能源转型带来的电力领域需求激增 [3] - 全球铜需求增速预计达2.97%，增量约77万吨 [3] 库存与现货市场信号 - LME亚洲仓库铜净注销仓单规模近期高达5.0725万吨，推动注册仓单数量降至7月以来低点10.5275万吨 [3] - 现货铜相对三个月合约溢价飙升至每吨86美元，印证市场短期供应紧张态势 [3] - 截至12月3日，LME铜库存为16.215万吨，较前一周期增加350吨，库存水平尚未出现极端紧张迹象 [3] 其他重要影响因素 - 中国的战略储备动作对铜价构成潜在影响，其采购规模足以对全球铜价产生重大影响 [4] - 美国进口关税政策预期是推动铜流向美国的重要因素 [2] - 各国战略储备、能源转型刚需与贸易政策变动的交织，将使2026年铜市呈现“高波动、强分化”特征 [4] 市场影响 - 铜价上涨已带动全球矿业股走强，智利铜生产商Antofagasta股价近期单日大涨逾5%，创下历史新高 [4] - 其他金属价格同步小幅走强，铝价上涨0.1%，锌价上涨0.3% [1]