核心观点 - 国内经济景气总体平稳，11月制造业PMI小幅回升至49.2%，产需两端改善，高技术制造业持续扩张，小型企业景气显著回升 [4][9] - 政策端聚焦新型城镇化与资本市场改革，旨在释放内需潜力、提升制度包容性并吸引长期资金，为经济和市场提供支撑 [4][10][13] - 国际方面，美国ADP就业数据不及预期，市场对美联储12月降息预期升温，或改善全球流动性环境 [4][13] - 市场呈现结构性行情，有色金属、科技等板块表现突出，投资建议围绕科技、有色金属、电力设备、内需等七大方向展开 [4][6][28] 资讯要闻及点评 - 11月制造业PMI小幅回升：11月份制造业采购经理指数为49.2%，比上月上升0.2个百分点，非制造业商务活动指数为49.5%，综合PMI产出指数为49.7%，经济景气水平总体平稳 [5][7] - 产需两端改善：生产指数升至临界点50.0%，新订单指数为49.2%，分别比上月上升0.3和0.4个百分点，农副食品加工、有色金属冶炼等行业产需两端较为活跃 [9] - 小型企业景气显著回升：小型企业PMI为49.1%，比上月大幅上升2.0个百分点，为近6个月高点，大型企业PMI则下降0.6个百分点至49.3% [9] - 高技术制造业保持扩张：高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于临界点以上，市场预期稳中有升，生产经营活动预期指数为53.1% [9] - 国务院专题学习新型城镇化：12月3日，国务院以“深入推进以人为本的新型城镇化”为主题进行专题学习，强调要释放城乡融合发展的巨大内需潜力，为经济社会发展提供强劲动力 [5][10] - 新型城镇化是扩大内需、促进产业升级、做强国内大循环的重要载体，“十五五”时期发展空间仍然很大 [10] - 城镇化正从快速增长期转向稳定发展期，城市发展进入存量提质增效阶段，需因地制宜优化“人、产、城”布局，深入实施城市更新行动 [11][13] - 美国ADP就业数据不及预期：11月美国私营部门就业岗位意外减少3.2万人，远低于市场预期的增加1万人，为2023年3月以来最低水平 [13] - 数据引发市场对美联储货币政策重新定价，据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率接近90% [13] - 证监会明确资本市场改革方向：12月5日，证监会主席吴清发文指出，提高资本市场制度包容性、适应性是全方位、深层次的系统性变革 [5][13] - 六方面重点任务：包括积极发展股权债券直接融资、培育高质量上市公司、营造“长钱长投”环境、提升监管科学性、扩大制度型开放、共同营造良好市场生态 [14][15][16][17] 市场概览 - 主要指数表现分化：过去一周，创业板指涨幅最大为1.86%，上证指数涨0.37%，深证成指涨1.26%，沪深300涨1.28%，科创50微跌0.08% [19][56] - 行业板块涨跌：申万一级行业中，有色金属涨幅最大达5.35%，通信涨3.69%，国防军工涨2.82%，机械设备涨2.77%，非银金融涨2.27% [4][20] - 热点板块表现：本周涨幅居前的热点板块包括两岸融合（涨12.14%）、工业金属（涨9.19%）、商业航天（涨6.30%）、卫星互联网（涨6.27%）；跌幅较大的有锂电电解液（跌8.50%）、锂矿（跌6.37%）、拼多多合作商（跌6.42%） [28] 投资建议 - 科技：发展新质生产力是重要政策指引，流动性宽松背景下，科创与创新类公司有望获得超额收益，关注人工智能、半导体芯片、机器人、低空经济、深海科技等领域 [6][28] - 有色金属： - 铜：供需格局持续偏紧，全球第二大铜矿印尼Grasberg停产加剧供给侧收缩，AI算力及新能源需求强劲，高盛报告称到2030年电网及AI基建将贡献全球铜需求增长的60%，铜价有望延续上行 [6][18][55] - 能源金属：锂、钴、镍等金属在电池与储能需求推动下，中长期景气度值得关注 [6][29] - 黄金：在全球避险情绪与流动性宽松背景下，上涨格局有望延续 [6][29] - 电力设备：AI驱动电力需求未来将大幅增长，电力设备受益，数据中心和新能源发展驱动储能需求提升 [6][29] - 机械：海外降息后制造业活动修复与投资加速，建议关注工程机械、重卡等 [6][29] - 内需：以提振消费为重点扩大国内有效需求，居民消费能力有望释放 [6][30] - 红利资产：因其稳定的高股息和低估值属性，在低利率环境下对风险偏好较低的资金有吸引力 [6][30]