行业背景与公司概况 - 在新能源汽车、可再生能源等行业强势拉动下，碳化硅功率器件赛道迎来爆发期 [2] - 全球碳化硅功率器件市场规模从2020年的45亿元人民币增至2024年的227亿元人民币，年复合增长率达49.8%，预计2029年将突破1100亿元人民币 [9] - 中国碳化硅功率器件市场增速更快，预计2029年规模将达428亿元人民币，2025年至2029年复合年增长率为47.1% [9] - 深圳基本半导体股份有限公司是国内碳化硅IDM模式的龙头企业，已更新招股书重启赴港上市 [2] 公司核心团队与股东背景 - 公司由顶尖博士团队创立，创始人汪之涵博士和执行董事兼首席执行官和巍巍博士均拥有清华大学及英国剑桥大学电力电子专业背景，在功率器件行业各有超过17年的研究与管理经验 [3] - 公司自2016年成立以来融资顺利，累计募资超10亿元人民币，2024年8月完成D轮融资后估值达51.6亿元人民币 [4] - 股东阵容包括博世创投、闻泰科技、广汽资本、力合创投、招商局资本等明星产业资本和投资机构 [3] - 股权结构方面，汪之涵合计持股45.98%为控股股东，闻泰科技、博世创投和广汽智行分别持股3.67%、2.18%及1.5% [5] 业务模式与市场地位 - 公司是国内少数实现碳化硅芯片设计、晶圆制造、模块封装及驱动设计全流程自主量产的IDM企业，垂直整合业务模式具备稀缺性 [6] - 产品线涵盖碳化硅分立器件、车规级及工业级碳化硅功率模块、栅极驱动等，应用于新能源汽车、可再生能源、储能、工业控制、数据中心及轨道交通等领域 [6] - 车规级碳化硅功率模块已成功进入10多家汽车制造商供应链，适配超50款车型，截至2025年6月底，用于新能源汽车产品的出货量累计超过11万件 [8] - 按2024年收入计，公司在中国碳化硅功率模块市场排名第六，市场份额为2.9%，在中国公司中排名第三，是国产替代的重要参与者 [8] 财务表现与增长 - 公司营收持续高增长，从2022年的1.17亿元人民币增至2024年的2.99亿元人民币，年复合增长率59.9% [10] - 2025年上半年营收1.04亿元人民币，同比增长52.9%，增速高于行业平均水平 [10] - 但公司持续亏损，2022年至2024年累计亏损超8亿元人民币，2025年上半年净亏损扩大至1.77亿元人民币，处于“增收不增利”状态 [10] 盈利能力与成本分析 - 亏损主要源于核心产品毛利率为负，碳化硅功率模块和碳化硅分立器件长期处于亏本销售状态 [11] - 碳化硅功率模块2025年上半年毛损率为40.8% [11] - 公司整体毛损率从2022年的48.5%收窄至2024年的9.7%，但2025年上半年又回升至28.8%，盈利改善过程有所反复 [12] - 产品均价持续下降，碳化硅功率模块单价从2022年的9871.2元/件降至2025年上半年的1821元/件，价格竞争压缩利润空间 [12] - 分产品看，碳化硅分立器件和碳化硅功率模块长期毛损，而功率半导体栅极驱动业务则保持约45%的毛利率 [13] 客户结构与经营风险 - 客户数量逐年增加，但客户留存率与净收入留存率波动较大 [13] - 在可再生能源及工业应用领域，2025年上半年客户留存率和净收入留存率分别为53.7%和71.1%，整体偏低且呈下滑趋势，反映行业竞争加剧可能影响营收稳定性 [13] - 公司前五大客户在2025年上半年贡献58%的营收，客户集中度较高 [14]