核心观点 - 国内支付行业三季度业绩显著分化，头部钱包类机构利润恢复较高增长，而多数主营国内收单的机构营收与净利润同比双降，业绩承压 [1][2] - 在费率竞争激烈、传统业务收缩的背景下，跨境支付业务已成为多数支付机构的核心增长引擎，相关交易量及收入贡献度持续提升 [1][6] - 支付机构发力海外市场是应对国内增长乏力的战略选择，但面临合规、本地化及成本等多重现实挑战，且部分市场机会窗口可能已错过 [1][7] 业绩表现与分化 - 头部钱包机构增长稳健：腾讯金融科技服务收入同比以高个位数百分比增长，主要受益于商业支付活动及消费贷款服务增加，三季度商业支付金额增速较二季度提升 [2] - 行业整体交易额增长：三季度非银行支付机构处理网络支付业务金额达85.28万亿元，较二季度的82.11万亿元增长，交易笔数为3380.19亿笔 [2] - 主要收单机构业绩下滑： - 拉卡拉前三季度营业总收入40.68亿元，同比下降7.32%；归母净利润3.39亿元，同比下降33.90%；数字支付收入同比减少7.63% [2] - 新国都（嘉联支付母公司）前三季度营业收入23.4亿元，同比下降4.2%；扣非归母净利润3.64亿元，同比下降33.0% [3] - 仁东控股（合利宝母公司）前三季度营业总收入6.00亿元，同比下降35.68%，主要因银行卡收单业务交易量同比下降 [3] - 出现逆势增长“黑马”：新大陆（国通星驿母公司）前三季度营业收入62.44亿元，同比增长12.04%；扣非归母净利润9.37亿元，同比增长14.03%，主要系第三季度单季度扣非归母净利润达3.38亿元，同比增长29.77% [3] 国内业务承压原因 - 合规收紧与违规交易挤出：部分套现等违规“交易量”被挤出，导致流水大幅下滑 [4] - 银行卡收单业务收缩：合规成本上升导致部分机构逐渐退出银行卡收单业务，进一步导致银行卡交易下降 [4] - 费率竞争白热化与增量有限：线下消费复苏缓慢，增量商户有限，线上流量见顶，收单费率竞争加剧，导致支付机构综合毛利率持续走低 [4] - 业务结构单一：多数机构仍依赖传统收单业务，新的科技类服务和跨境支付业务开展缓慢，未能形成足够体量对冲传统业务下滑 [4][5] 跨境支付成为增长引擎 - 多家机构跨境业务高速增长： - 拉卡拉前三季度跨境支付金额达602亿元，商户规模和交易金额同比分别增长71.91%和77.56% [6] - 义支付（义乌跨境支付系统）前三季度跨境支付业务交易额突破270亿元，同比增长超35% [6] - 移卡三季度海外支付交易量（GPV）接近人民币13亿元，超越去年全年海外GPV（约11亿元），相比今年第二季度（8亿元）上升约50% [6] - 高阳科技（随行付母公司）跨境业务交易额同比增长超过150%，在服务贸易上取得了四倍以上的增长 [6] - 海外市场拓展取得突破：新大陆智能终端板块在欧美、拉美、中东非等新兴市场取得较大突破，海外支付设备收入同比增长超26% [6] - 驱动因素：支付机构出海是国内业务增长乏力下的必然选择，旨在寻找第二增长曲线；同时中国企业出海催生大量跨境支付需求，且跨境支付业务的利润率普遍高于国内传统收单 [7] 海外布局的挑战与策略 - 面临多重现实挑战： - 虽然增长数据高，但由于基数低，很多机构可能已错过最佳市场扩展机会，新兴市场体量不足以支撑规模化扩展 [1] - 扩张的难度和成本比之前大很多 [1] - 需直面不同国家的金融监管差异、合规与牌照风险 [7] - 支付业务“最后一公里”具有极强本地属性，需深耕本地渠道，加强与当地机构合作 [7] - 需应对地缘政治与汇率波动风险，国际贸易摩擦可能影响资金链路 [7] - 发展建议：支付机构应密切关注当地政策，依托自身优势资源，围绕不同海外市场的商户特征与客群需求，打造相适配的本地化支付服务能力 [7]