核心观点 - 花旗维持对申洲国际的“买入”评级，认为近期股价下跌反映了管理层保守的销量展望，反而提供了买入机会，主要基于其2026财年预期4.8%的股息率及未来三年12%的每股盈利年均复合增长率 [1] - 目标价从95港元微降至94港元，同时将2025至2027年的盈利预测下调2% [1] 财务预测与估值调整 - 将公司2025年至2027年的盈利预测下调2% [1] - 目标价相应由95港元小幅下调至94港元 [1] - 维持“买入”评级 [1] 销量与运营表现 - 将公司今年下半年的销量增长预测，从高单位数下调至中单位数 [1] - 下调主要原因是第三季度销量增长近乎持平 [1] - 两大主要品牌仍需时间与公司商讨分摊关税 [1] - 观察到10月及11月的交付量已加速增长，以追赶第三季度落后的进度 [1] 盈利能力展望 - 预期毛利率按季扩张的指引维持不变 [1] - 2026财年毛利率超过28%的目标亦大致不变 [1] 投资亮点 - 认为近期股价下跌提供了买入机会 [1] - 预计2026财年股息率达到4.8% [1] - 预计未来三年每股盈利年均复合增长率达到12% [1]