核心观点 - 有色金属行业正经历一场由全球流动性预期、供给侧约束以及AI与新能源等新需求共同驱动的长期价值重估，行业指数年内涨幅惊人，资金持续涌入，但板块内部已出现明显分化 [1][3][4] 市场表现与资金流向 - 申万一级行业有色金属指数今年以来涨幅达80%，其中铜指数涨幅超过103% [1][3] - 全市场8只有色金属主题ETF年内合计净流入资金185亿元，仅南方有色金属ETF就吸金约75亿元 [1][3] - 12月第一周，有色金属指数大涨5.35%，同时有近12亿元资金继续加码有色金属ETF [1][3] - 近5日，主力资金净流入有色金属行业3.94亿元，涉及稀土、钨、铜等品种 [4] 驱动因素分析 - 流动性预期：市场普遍预期美联储降息，弱美元格局为以美元计价的金属牛市提供了支撑 [6] - 供给侧约束：以铜为例，全球前十大铜企的新建项目面临诸多问题，未来3~5年供给增速预计将低于需求增速，中金公司预计2025-2027年全球精炼铜将分别短缺27万吨、46万吨和58万吨 [7] - 新需求爆发：新能源（光伏、风电、储能）、电动汽车、人工智能数据中心等新兴领域对铜、铝、锂、锡等金属的需求呈现爆发式增长 [7] 板块内部分化与核心赛道 - 工业金属（铜、铝）：铜凭借在新能源和AI数据中心建设中无可替代的角色成为绝对核心；铝则受供给侧产能天花板和需求端轻量化趋势双重支撑 [4] - 贵金属（金、银）：受益于全球央行增持与降息预期下的金融属性回归，走势独立强劲 [4] - 战略/小金属：部分战略金属受政策支持及高端制造需求驱动，具备长期增长潜力，如银、锡、锑、钨等 [4] - 机构观点认为，有坚实供需故事的品种（如铜）会继续强势，而缺乏独立逻辑的金属可能会掉队 [4] 机构观点与未来展望 - 中信证券将铜列为2026年最确定的配置方向，预测铜价区间为10000美元/吨—12000美元/吨 [8] - 天风证券认为电解铝已转型为“上有弹性，下有分红”的稀缺资产 [8] - 中金公司分析师认为，AI、电力、新能源等新兴需求与供给侧约束结合，将使铜、铝、锡等基本金属在2026年迎来更亮眼表现 [5] - 业内人士普遍认为驱动有色金属板块上涨的引擎未变，明年行情仍可看高一线，出现跨年度行情的可能性较大 [8][9]