核心观点 - 公司近期采取一系列财务与战略举措 包括寻求债券展期 放弃行使债券赎回权及终止主体信用评级 以应对当前显著的流动性压力与债务偿付挑战 这些举措被市场解读为“现金为王 低调过冬”的防御性策略 旨在保存现金 降低支出并控制信息披露 [1][6] 具体财务决策与债务状况 - 公司于12月5日公告 放弃行使“21万科02”公司债券的赎回选择权 该债券余额11亿元 票面利率3.98% 原可在2026年1月22日赎回 放弃赎回旨在将偿付压力延后至2027年债券自然到期 为现金流管理争取缓冲期 [1][2][3] - 公司同日决定终止联合资信和中诚信对其主体及相关债券的信用评级 终止前两家机构给予的主体长期信用等级均为AAA 评级展望稳定 此举被认为可减少数百万元量级的年费支出 并避免评级下调带来的市场冲击 [1][4][5] - 公司正寻求对“22万科MTN005”进行展期审议 该债券债项余额37亿元 本金兑付日为2025年12月28日 票面利率3% 此前公司已对“22万科MTN004”提出本息整体展期一年方案 该债券发行总额20亿元 原兑付日为2025年12月15日 [2][7] 公司财务状况与市场影响 - 截至2025年第三季度 公司有息负债规模为3629.3亿元 货币资金为656.77亿元 现金短债比低于1 静态看难以覆盖短期债务 [3] - 2025年前三季度 公司营业总收入为1613.88亿元 同比下降26.61% 归母净利润为-282.37亿元 亏损同比增加72.19% 房地产市场疲软导致销售回款下降 持续对现金流造成压力 [8] - 公司债务集中到期压力显著 除已寻求展期的债券外 另有37亿元中期票据将于2025年12月底到期 2026年4月至7月有100亿元境内债到期 截至11月13日 公司境内存续公司债和中票13笔 余额为203.16亿元 境外美元债2笔 余额为13亿美元 [7] 外部支持与市场预期 - 大股东深铁集团2025年2月至11月已累计向公司提供借款接近300亿元 用于偿还公开市场债券本息 但近期支持方式从信用借款转向抵质押担保借款 反映出支持或从“无限兜底预期”转向有额度 有期限 有条件的金融安排 [9][10] - 分析认为 公司当前可用货币资金可以覆盖存续债券余额 但无法完全覆盖未来一年内到期的有息债务本金 未来债务偿付仍需依赖外部融资或自身造血能力 [10] - 公司寻求展期等行为被市场视为基本面下滑与流动性疲弱的信号 曾引发股票与债券价格下跌 若展期未获通过或融资环境恶化 可能引发连锁违约风险 [6][7]