核心观点 - 公司作为老牌电子元件企业，其上市进程因历史改制遗留问题、复杂的股权沿革、资产瑕疵、核心财务数据不一致以及上市前大额分红后募资补流等多项问题而备受质疑，存在过度融资的嫌疑 [1][6][18][24][29] 历史沿革与公司治理 - 公司前身为1958年创建的国营第七一五厂，于1998年至2000年进行所有制结构调整，由全民所有制企业改制为股份有限公司 [6][7] - 改制过程中，公司未经批准使用了约863.71万元的“中央拨改贷”资金冲抵职工安置费，后于2020年因诉讼返还本金及利息约1170.45万元，并由机构股东用2019年分红填补窟窿 [7][8] - 改制产生的结余安置费539.04万元在公司账上停留超过25年，直至2025年8月才将本息合计约1311.18万元上缴财政 [8][9] - 公司设立时存在由工会主席个人代持职工持股会股份的情况，且历史上存在多起因朋友委托、联合出资、紧急过户等原因形成的股份代持，后续通过协议等方式规范解除 [10][11] - 公司因历史原因存在“暂存股”，其变动未体现在工商登记中，增加了股权梳理难度 [11][12] - 公司股东人数超200人，截至2025年6月30日股份托管比例达100%，但仍有57名自然人股东持有的12.34万股（占比0.135%）未完成确权，公司为此设立了“股份集中管理专户” [13][14] 上市历程与监管障碍 - 公司自2000年完成股份制改制后即寻求上市，资本之路已逾二十年，过程曲折 [6][15] - 2002年曾尝试通过深华新（现美丽生态）曲线上市未果，2015年控股权争夺后计划资本并购上市亦未能实现，于2019年10月启动IPO辅导 [16][17] - 2025年5月30日创业板IPO申请获受理，但上市辅导验收因房产瑕疵问题未能通过，部分房产无法办理产权证书，部分租赁房产未办证或未备案 [18][19] - 公司于2023年3月取得证监会关于纳入非上市公众公司监管的同意函 [14] 财务数据不一致与业绩表现 - 公司2025年5月30日挂网的招股书（申报稿）与2025年12月5日挂网的招股书（上会稿）中，2024年度的核心财务数据存在不一致 [1][19] - 申报稿显示2024年营业收入为25.25亿元，归母净利润为2.93亿元 [20] - 上会稿显示2024年营业收入为24.94亿元，归母净利润为2.68亿元 [21] - 两版招股书显示的2024年度经营活动产生的现金流量净额均为5.53亿元，在营收与利润数据不一致的情况下显得异常 [19][20][21] - 公司业绩呈现下滑趋势：营业收入从2022年的31.46亿元连续下降至2024年的25.25亿元（申报稿数据）或24.94亿元（上会稿数据） [20][21][24] - 归母净利润从2022年的4.76亿元下滑至2024年的2.93亿元（申报稿数据）或2.68亿元（上会稿数据） [20][21][24] - 扣非后归母净利润从2022年的4.68亿元下滑至2024年的2.77亿元（申报稿数据）或2.52亿元（上会稿数据），降幅显著 [20][21][24] 财务状况与募资用途 - 公司应收账款与应收票据规模高企，2022年末至2025年6月末，其账面价值在18.46亿元至22.61亿元之间，占流动资产比重在49.60%至55.91%之间 [25] - 存货规模较大，报告期内存货账面价值在9.58亿元至10.52亿元之间，截至2024年末存货跌价准备余额为2.58亿元，计提比例达21.25% [25] - 公司在IPO前进行了多次现金分红，累计金额达2.8亿元 [1][26][29] - 此次IPO计划募资总额约19.51亿元，其中包含4.5亿元用于补充流动资金 [1][6][29] - 截至2025年上半年，公司账上货币资金为7.7亿元，另有交易性金融资产3027.05万元，合并资产负债率为34.66% [29] 研发投入 - 公司研发投入持续下滑：研发费用从2022年的2.95亿元降至2024年的2.08亿元，2025年上半年仅为9123.34万元 [27] - 研发费用占营业收入的比例从2022年的9.37%一路下滑至2025年上半年的5.97% [20][21][27]