行业背景与市场地位 - 中国已成为全球数字零售行业领导者，2024年网民数量达11亿人，网购人数达9.74亿人，为市场注入强劲动力 [1] - 2024年中国数字零售市场规模达13.9万亿元，预计到2029年将增长至21万亿元 [13] - 按GMV计，2024年中国数字零售解决方案市场规模为1.9万亿元，预计到2029年达3.4万亿元，复合年增长率为12.8% [13] - 市场高度分散且竞争激烈，2024年前五大参与者合计占市场份额约10%，公司为中国第五大数字零售解决方案提供商，也是最大的O2O数字零售解决方案提供商 [14] - 潮玩、医疗保健、宠物护理产品在数字零售解决方案市场中增长最快，2020年至2024年复合年增长率分别为42.6%、29.7%及28% [13] - 美妆及个人护理市场规模较大，2024年达530亿元，预计2029年将接近1000亿元，户外运动类别正成为新增长动力 [13] 公司业务与运营模式 - 公司为品牌拥有人提供全面定制的数字零售解决方案，协助建立电商基础架构并推动线上销售 [3] - 服务通过天猫、京东、拼多多等电商平台，美团、饿了么等O2O平台，以及抖音、微信小程序、小红书等社交媒体平台提供 [3] - 业务模式包括向品牌方采购产品并销售给终端消费者、电商平台或分销合作伙伴，同时提供流量获取、店铺运营、品牌价值提升、数据及信息技术等服务 [3] - 自成立以来已服务超过200个品牌，包括100多个国际品牌，覆盖食品饮料、美妆个人护理、婴童、潮玩、宠物、健康及户外运动等行业 [3] - 公司处于数字零售解决方案行业中游，同行上市公司包括宝尊电商、若羽臣、壹网壹创、丽人丽妆、凯淳股份等 [5] 财务表现与收入结构 - 报告期内（2022年至2025年上半年）营业收入呈下滑趋势：2022年约18.29亿元，2023年约17.23亿元，2024年约16.99亿元，2025年上半年约8.57亿元 [9] - 同期净利润亦下滑：2022年约8647万元，2023年约6759万元，2024年约6043.4万元，2025年上半年约3048.1万元 [9] - 2024年收入下滑主要因品牌方续约条款不利及终止合作，2023年收入下滑主要因终止与一大型宠物品牌合作及婴童产品竞争加剧 [9][11] - 收入超90%来自货品销售业务，提供服务收入占比较低 [3] - 货品销售业务中，餐饮领域收入占比从2022年27.7%提升至2025年上半年38%，健康领域从14.2%提升至23.5%，宠物、婴童领域收入占比有所下滑 [3] - 报告期内毛利率呈下滑趋势：2022年24%，2023年22.9%，2024年21.8%，2025年上半年22.4% [13] - 2023年毛利率下滑因与毛利率较低的主要食品品牌合作导致餐饮类销售大幅增长，预期2025年毛利率同比增加，受高端食品及高利润美容产品销量增长驱动 [13] - 销售及营销开支尽管有所下降，但2022年至2024年仍在2亿元以上，大部分为人力成本和平台费 [11] 客户、供应商与风险 - 供应商主要为品牌拥有人和电商平台，报告期内向五大供应商采购额分别占各期总采购额48.1%、48.8%、52.6%及50.5% [6] - 客户主要包括大型电商平台（to-B）、终端消费者（to-C）及品牌拥有人，2020年五大客户为阿里巴巴集团、亿滋食品及关联公司、大王、高露洁中国、格力高 [6] - 部分合约包含不竞争条款，限制公司销售竞争对手产品或提供类似服务，可能限制分散产品组合及接触新品牌的能力，进而限制未来成长机会 [7] - 公司依赖为品牌处理电商市场复杂情况的能力，若市场复杂性降低或品牌方增强内部能力，对公司解决方案的需求可能下降 [6] - 公司与电商平台的营销促销安排对其吸引新客户能力重要，若未能维系关系或以可接受条件达成新安排，能力可能受影响 [6] 公司发展与上市历程 - 公司全称为上海凯诘电子商务股份有限公司，总部位于上海，成立于2010年，2015年改制为股份有限公司 [16] - 2016年在新三板挂牌交易，2019年自愿撤销挂牌，2021年曾冲击深交所创业板但撤回申请，2023年将上市地更换为香港，近日向港交所递交招股书拟主板上市，独家保荐人为中信建投国际 [1][16] - 截至2025年11月21日，主要股东包括许浩（持股约22.48%）、上海凯昳（持股约11.13%）、游敏勇（持股约8.66%）等 [16] - 公司在2024年宣派并支付两笔股息，分别为970万元和1880万元，2025年宣派及派付一笔2830万元的股息 [17]