文章核心观点 - 中国资本市场需要通过构建“前端包容的创投市场”与“后端护航的二级市场”的有机“二元”生态体系，以系统性制度创新支撑高水平科技自立自强，培育能够定义未来的伟大科技企业，这要求市场参与者共同培育“金融耐心” [1][5][6] 金融支持科技创新的路径 - 首要环节在于打造真正包容的创业投资市场，核心是引入并壮大“耐心资本” [2] - 一个健康的创新生态必须首先包容具备“非典型”特质的创业者，这些特质包括通常被视为缺点的红色特质，如行为疯狂、性格孤僻、不守常规 [2] - 对创业失败展现出更高包容度的领投风险投资机构，其培育的企业上市后表现出的创新数量与质量都显著更高 [3] - 当前中国创投市场在“耐心”上存在结构性短板，需要长期资本作为土壤 [3] 二级市场对科技创新的激励逻辑 - 一个“不太积极”的二级市场，反而更能有效激励已上市或拟上市企业进行长期的、高质量的科技创新 [3] - 企业上市后面临巨大的短期业绩压力，这与科技创新活动固有的长周期、高不确定性和高失败率特征构成根本性悖论 [4] - 需要一系列机制设计来降低市场短期噪音、营造“长线思考”环境 [4] 营造“长线思考”市场环境的具体机制 - 强有力的反敌意收购条款是重要的“护城河”，如AB股制度、交错董事会安排，能有效抵御短期收购威胁，使管理层敢于投资长期研发项目 [4] - 保持适度的股票流动性至关重要，研究利用美国市场改革作为自然实验发现，股票流动性过高会对企业创新产出产生显著的负面影响 [4] - 培育并引入真正的长期机构投资者不可或缺，这类“聪明资本”能通过积极的股东参与，督促企业聚焦核心主业、剥离非相关业务，从而提升创新资源的配置效率 [5] - 实证案例显示，在对冲基金等积极投资者介入后，企业虽然可能削减了分散的研发开支，但核心创新活动的产出效率与质量却得到了实质性提升 [5] “二元”生态体系的整体逻辑 - “前端包容的创投市场”解决创新火种“从0到1”的存活问题，核心是“对人及失败的包容” [5] - “后端护航的二级市场”解决创新成果“从1到N”的放大问题，核心是“对短期噪音的屏蔽” [5] - 这一完整逻辑链紧密呼应了“十五五”规划中提升资本市场“包容性、适应性”的战略要求 [5] - 中国资本市场全面深化改革的终极使命在于通过系统性制度创新，构建真正懂得并愿意陪伴长期科技创新的金融生态系统 [6]