核心观点 - 文章总结了一份关于Ambev S.A. (ABEV)的看涨观点 认为公司股票当前被低估 存在估值修复和盈利改善的潜力[1][2] 估值与价格 - 截至12月1日 Ambev股价为2.57美元[1] - 公司股票交易价格较公允价值折让约23% 若估值缺口在三年内收窄 意味着潜在的年化超额收益为9%[2] - 估值模型假设：10年及永续期美元计负增长2-3% 加权平均资本成本为8.5% EBITDA退出倍数为11.6倍 销售额与资本比率为1.1[2] - 股票交易于14-15倍远期市盈率 低于其17-18倍的历史平均水平 随着利润率正常化 有重新评级至2.9美元/股的潜力[4] 财务与运营表现 - 公司2024年以巴西雷亚尔计增长约12% 并实现了10%的长期本地货币复合年增长率[2] - 过去十年 由于汇率折算损失 以美元计的每股收益和自由现金流下降了2-4%[2] - 公司拥有净现金头寸 支持5-6%的股息收益率[3] 增长驱动力与积极因素 - 投入成本缓解、定价纪律和高端化战略（通过百威、时代、科罗娜等品牌）正在推动利润率复苏[3] - 销量趋于稳定、巴西规模带来的运营杠杆效应以及拉丁美洲南部的强劲表现可能进一步提升盈利能力[3] - 汇率稳定、利率下降增强了现金生成能力[3] - 控股股东百威英博的支持强化了采购和数字化转型（BEES平台）[3] - 与同业相比 强调了Ambev的新兴市场增长和高端化潜力[6] 市场与竞争环境 - 公司是全球前五大啤酒品牌之一[2] - 面临来自喜力和本地啤酒商的竞争压力[4] - 成熟的啤酒市场长期销量增长有限[4]