分析师推荐 - 重申对Ambev(NYSE: ABEV)股票的买入评级 基于2025年第一季度财报表现 [1] - 该分析是2024年5月8日发布的初始覆盖报告的延续 [1] - 分析师在拉美地区拥有超过5年股票研究经验 [1] 研究背景 - 为客户提供深度研究和洞察以支持投资决策 [1] - 研究内容代表分析师独立观点 未受任何公司委托或影响 [2]

量化投资策略与市场数据 - 公司VP负责量化策略与市场数据业务 并创建了量化股票评级系统和多种分析工具 这些工具构成量化评级系统的基石 旨在为投资者解读数据并提供投资方向建议 [1] - 开发了系统性股票推荐工具Alpha Picks 专注于帮助长期投资者构建顶级投资组合 [1] 数据驱动投资方法 - 采用数据驱动方法消除投资决策中的情绪偏差 运用复杂算法和技术简化繁琐的投资研究流程 [2] - 建立每日更新的股票交易推荐分级系统 使投资建议易于跟踪 [2] 行业经验与并购事件 - 曾创立投资研究公司 因其卓越的量化分析和市场数据能力于2018年被收购 [3] - 创立量化对冲基金 并在摩根士丹利运营自营交易台 在北方信托领导国际业务发展 [3] - 拥有30年股票研究 量化策略和投资组合管理经验 覆盖广泛投资领域 [4]

饮料-酒精行业股票比较 - 投资者对Ambev(ABEV)和Constellation Brands(STZ)这两家饮料-酒精行业公司感兴趣，并探讨哪家公司更具投资价值[1] 价值投资评估方法 - 最佳价值股筛选方法是将Zacks Rank与Style Scores系统中的Value类别评分相结合[2] - Zacks Rank强调盈利预测修正趋势向好的公司，Style Scores则突出具有特定特征的股票[2] - Ambev当前Zacks Rank为2(买入)，Constellation Brands为4(卖出)，表明ABEV盈利前景改善程度更大[3] 估值指标分析 - 价值投资者使用多种传统指标评估公司是否被低估，包括P/E、P/S、收益收益率、每股现金流等[4] - ABEV远期市盈率为14.29，低于STZ的14.77[5] - ABEV PEG比率为3.03(考虑盈利增长率)，显著优于STZ的8.87[5] - ABEV市净率为2.42，远低于STZ的4.74[6] 综合评估结果 - 基于估值指标，ABEV获得Value评分B，STZ仅获得D[6] - ABEV盈利前景持续改善，在当前估值指标下显现出更优的价值投资机会[7]

投资策略与组合管理 - 专注于长期价值投资 寻找国际市场上被错误定价的股票 目标组合收益率约为4% [1] - 过去5年表现优异 通过深入参与国际市场获得收益 [1] - 提供实时投资组合更新 24/7问答服务 全球市场新闻报告 会员股票建议反馈 每月新交易 季度财报分析 每日宏观观点 [2] 公司业绩与市场表现 - Ambev通过产品高端化策略推动EBITDA稳健增长 [2] - 非酒精饮料产品组合在销量方面表现良好 [2] - 净收入实现适度增长 有助于应对市场挑战 [2] 投资团队特点 - Valkyrie Trading Society团队分享高确信度且冷门的发达市场投资机会 [3] - 投资标的下行风险有限 有望在当前经济环境下产生非相关性和超额回报 [3] - 采用纯多头(long-only)投资策略 [3]

财务数据关键指标变化 - 净收入增长6.7%，每百升净收入增长5.9%，拉丁美洲南部、巴西非酒精饮料和巴西啤酒净收入上升，中美洲和加勒比地区以及加拿大下降[7] - 正常化EBITDA增长12.7%，利润率扩大180个基点至33.1%[8] - 经营活动现金流达12.04亿雷亚尔，较2024年第一季度的7.182亿雷亚尔增长67.6%[9] - 正常化每股收益略增0.4%，正常化EBITDA增长被较高的净财务费用和巴西所得税费用增加所抵消[10] - 现金销货成本每百升和现金销售、一般及行政费用分别增长2.7%和3.4%，低于通胀水平[25] - 公司整体销量增长0.7%，净收入增长11.0%，有机增长6.7%[43] - 公司整体毛利润增长13.1%，有机增长9.9%，正常化EBITDA增长13.9%，有机增长12.7%[43] - 公司整体正常化运营利润率为25.5%，较之前增长130个基点，有机增长200个基点[43] - 公司净利润为3804.6百万雷亚尔，与之前基本持平，归属于安贝夫股东的净利润为3693.9百万雷亚尔，下降0.2%[43] - 2025年第一季度净财务结果为负8.564亿雷亚尔，较2024年第一季度减少4.504亿雷亚尔[48] - 2025年第一季度所得税和社会贡献费用为负10.517亿雷亚尔，有效税率为21.7%，2024年同期分别为负6.712亿雷亚尔和15.0%[53] - 2025年第一季度高通胀会计对净收入的总影响为负6亿雷亚尔，对正常化EBITDA的总影响为负4.38亿雷亚尔[59] - 2025年第一季度高通胀会计调整在财务结果中报告正调整220万雷亚尔，对利润产生负影响2.292亿雷亚尔[62] - 2025年第一季度正常化EBITDA为74.446亿雷亚尔，EBITDA为74.26亿雷亚尔[68] - 2025年第一季度其他经营收入为6.152亿雷亚尔，较2024年第一季度的5.93亿雷亚尔有所增加[45] - 2025年第一季度特殊项目对应重组费用为负2.14亿雷亚尔，较2024年第一季度的负1.76亿雷亚尔有所增加[47] - 公司1Q25啤酒销量23158.7千百升，较1Q24增长0.7%；非酒精饮料销量8934.6千百升，较1Q24增长3.2%[77] - 公司1Q25净收入22497.4百万雷亚尔，较1Q24增长6.7%[77] - 公司1Q25销售成本10945.7百万雷亚尔，较1Q24增长3.4%[77] - 公司1Q25毛利润6263.7百万雷亚尔，较1Q24增长8.7%[77] - 公司1Q25销售、一般及行政费用6435.5百万雷亚尔，较1Q24增长3.7%[77] - 公司1Q25正常化运营利润3226.6百万雷亚尔，较1Q24增长14.0%[77] - 公司1Q25正常化息税折旧摊销前利润4264.0百万雷亚尔，较1Q24增长10.5%[77] - 每百升净收入方面，1Q25为496.4雷亚尔，较1Q24增长5.9%[77] - 每百升销售成本方面，1Q25为241.5雷亚尔，较1Q24增长2.7%[77] - 每百升毛利润方面，1Q25为254.9雷亚尔，较1Q24增长9.1%[77] - 2025年第一季度净收入为22,497.4百万雷亚尔，较2024年第一季度的20,276.3百万雷亚尔增长10.95%[81] - 2025年第一季度净利润为3,804.6百万雷亚尔，与2024年第一季度的3,804.2百万雷亚尔基本持平[81][83] - 2025年第一季度经营活动现金流为1,204.0百万雷亚尔，较2024年第一季度的718.2百万雷亚尔增长67.64%[83] - 2025年第一季度投资活动现金流为 - 784.4百万雷亚尔，较2024年第一季度的 - 1,779.6百万雷亚尔有所改善[83] - 2025年第一季度融资活动现金流为 - 8,826.9百万雷亚尔，较2024年第一季度的 - 2,302.1百万雷亚尔大幅下降[83] - 2025年第一季度基本每股收益为0.24雷亚尔，与2024年第一季度的0.23雷亚尔略有增长[81] 各条业务线表现 - BEES本季度月活跃买家达140万，同比增长9%，市场总商品价值同比增长60%，购买非安贝夫产品的客户数量增长13%[20] - Zé Delivery完成近1700万笔订单，同比增长5%，平均订单价值同比增长10%[21] - 巴西啤酒业务销量增长0.7%，净收入增长3.2%，正常化EBITDA增长10.8%，利润率扩大250个基点至36.3%[29][30] - 巴西NAB业务1Q25销量达8934.6千百升，同比增长3.2%，净收入22.546亿雷亚尔，同比增长11.4%[31] - 巴西NAB业务1Q25标准化运营利润5.248亿雷亚尔，同比增长14.9%，标准化运营利润率为23.3%，提升70个基点[31] - 巴西整体业务1Q25销量达32093.3千百升，同比增长1.4%，净收入122.554亿雷亚尔，同比增长4.6%[34] - 巴西整体业务1Q25标准化运营利润32.266亿雷亚尔，同比增长15.0%，标准化运营利润率为26.3%，提升230个基点[34] - 中美洲和加勒比地区（CAC）业务1Q25销量2751.0千百升，同比下降4.9%，净收入26.569亿雷亚尔，同比增长14.8%，有机下降0.8%[36] - CAC业务1Q25标准化运营利润8.819亿雷亚尔，同比增长14.7%，有机下降0.3%，标准化运营利润率为33.2%，持平[36] - 巴西NAB业务净收入/百升增长7.9%，现金COGS/百升增长12.1%，标准化EBITDA增长8.6%，标准化EBITDA利润率收缩70个基点至28.0%[32] - 巴西整体业务NR/hl有机增长3.2%，现金COGS/hl有机下降0.2%，标准化EBITDA增长11.2%，标准化EBITDA利润率提升210个基点至34.8%[34] - CAC业务NR/hl有机增长4.3%，现金COGS/hl有机增长4.2%，标准化EBITDA增长1.3%，标准化EBITDA利润率提升90个基点至41.3%[36] - 巴西NAB和整体业务以及CAC业务的范围变化均指税收抵免及相关影响[31][34][36] 各地区表现 - 2025年第一季度合并销量增长0.7%，主要受巴西（+1.4%）和拉丁美洲南部（+1.1%）积极表现带动，抵消了中美洲和加勒比地区（-4.9%）以及加拿大（-4.2%）的下滑[6] - 拉丁美洲南部地区（LAS）销量增长1.1%，净收入增长25.8%，有机增长19.5%[38] - 加拿大地区销量下降4.2%，净收入增长10.9%，有机下降1.6%[40] - LAS地区毛利润增长22.2%，有机增长22.3%，正常化息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长15.7%，有机增长26.5%[38] - 加拿大地区毛利润增长16.6%，有机增长3.6%，正常化EBITDA增长27.5%，有机增长13.4%[40] - LAS地区正常化运营利润率为23.0%，较之前下降150个基点，有机增长190个基点[38] - 加拿大地区正常化运营利润率为17.0%，较之前增长360个基点[40] 管理层讨论和指引 - 2025财年有机收入增长定义修改，阿根廷价格增长上限为每月2%（同比26.8%，三年累计100%）[63] 其他没有覆盖的重要内容 - 2025年5月7日，董事会批准分配约20亿雷亚尔的中期股息，将于7月支付[11] - 截至2025年3月31日，Interbrew International GmbH持股844166.6万股，占比53.56%[55] - 2024年第一季度现金及现金等价物收入为3.844亿雷亚尔，2025年第一季度为3.421亿雷亚尔[70] - 2024年第一季度债务证券收入为950万雷亚尔，2025年第一季度为3490万雷亚尔[70] - 2024年第一季度利息收入为5.856亿雷亚尔，2025年第一季度为5.642亿雷亚尔[70] - 2024年第一季度利息支出为5.495亿雷亚尔，2025年第一季度为5.062亿雷亚尔[70] - 2024年第一季度套期工具损失为1.952亿雷亚尔，2025年第一季度为2.784亿雷亚尔[70] - 2024年第一季度外汇差异净额为3390万雷亚尔，2025年第一季度为4.879亿雷亚尔[70] - 2024年第一季度金融交易税为5530万雷亚尔，2025年第一季度为6900万雷亚尔[70] - 2024年第一季度其他金融收入为1420万雷亚尔，2025年第一季度为1.194亿雷亚尔[70] - 2024年第一季度其他净金融收入/支出为1.983亿雷亚尔，2025年第一季度为8130万雷亚尔[70] - 2024年第一季度净财务结果为4.059亿雷亚尔，2025年第一季度为8.564亿雷亚尔[70] - 2025年3月31日总资产为147,299.0百万雷亚尔，较2024年12月31日的162,507.9百万雷亚尔下降9.36%[79] - 2025年3月31日现金及现金等价物为19,118.4百万雷亚尔，较2024年12月31日的28,595.7百万雷亚尔下降33.14%[79] - 2025年第一季度发行资本为58,275.1百万雷亚尔，较2024年12月31日的58,226.0百万雷亚尔增长0.09%[79] - 2025年第一季度总负债为51,823.1百万雷亚尔，较2024年12月31日的62,927.4百万雷亚尔下降17.65%[79]

巴西宏观经济数据 - 2022 - 2024年巴西GDP分别增长3.0%、3.2%和3.4%[447] - 截至2024年12月31日，巴西失业率为6.8%，低于2023年的7.8%和2022年的9.3%[448] - 2024年巴西IGP - M通胀率为6.5%，2023年为通缩3.2%，2022年为5.5%；2024年IPCA通胀率为4.8%，2023年为4.6%，2022年为5.8%[451] - 2024年巴西雷亚尔兑美元贬值27.9%，2023年和2022年分别升值7.2%和6.5%[452] 阿根廷宏观经济数据 - 2022 - 2024年阿根廷GDP分别增长5.0%、下降2.5%和下降2.6%[456] - 截至2024年12月31日，阿根廷失业率为8.2%，高于2023年的7.4%和2022年的6.3%[458] - 2024年阿根廷CPI通胀率为117.8%，IPIM通胀率为67.1%[461] - 2024年阿根廷比索兑美元贬值28%[456] 公司税收抵免情况 - 2017 - 2024年公司因ICMS从PIS和COFINS计算基数中排除而确认190亿雷亚尔税收抵免，2023年12月额外记录4.07亿雷亚尔税收抵免[465] - 截至2024年12月，公司有6.075亿雷亚尔对应IRPJ和CSLL的税收抵免，需待司法程序结束才能用于抵销[467] - 2024年和2023年，公司分别记录了32.431亿雷亚尔和30.404亿雷亚尔的税收抵免作为税收激励计划收益[564] 公司整体财务数据关键指标变化（2024年与2023年对比） - 2024年公司净销售额为894.527亿雷亚尔，较2023年的797.369亿雷亚尔增长12.2%，主要因每百升净收入增长13.3%，但销量下降0.9%部分抵消了增长[473][475][476] - 2024年公司销售成本为436.151亿雷亚尔，较2023年的392.916亿雷亚尔增长11.0%，占净销售额的比例从49.3%降至48.8%[473][485] - 2024年公司毛利润为458.376亿雷亚尔，较2023年的404.453亿雷亚尔增长13.3%，毛利率从50.7%提升至51.2%[473] - 2024年公司运营收入为218.017亿雷亚尔，较2023年的188.311亿雷亚尔增长15.8%，运营利润率从23.6%提升至24.4%[473] - 2024年公司净利润为148.47亿雷亚尔，较2023年的149.604亿雷亚尔下降0.8%，净利率从18.8%降至16.6%[473] - 2024年公司每百升净收入为491.7雷亚尔，较2023年的434.2雷亚尔增长13.3%[473][477] - 2024年毛利润增至458.376亿雷亚尔，较2023年的404.453亿雷亚尔增长13.3%[493] - 2024年销售、营销、分销和管理费用增至263.924亿雷亚尔，较2023年的234.367亿雷亚尔增长12.6%[494] - 2024年其他净营业收入增至24.573亿雷亚尔，较2023年的20.289亿雷亚尔增长21.1%[502] - 2024年特殊项目费用降至1.008亿雷亚尔，较2023年的2.064亿雷亚尔减少51.2%[503] - 2024年营业收入增至218.017亿雷亚尔，较2023年的188.311亿雷亚尔增长15.8%[504] - 2024年净收入降至148.47亿雷亚尔，较2023年的149.605亿雷亚尔减少0.8%[508] 公司整体财务数据关键指标变化（2023年与2022年对比） - 2023年公司净销售额为797.369亿雷亚尔，较2022年的797.088亿雷亚尔基本持平，销量下降1.1%，每百升净收入增长1.2%[511] - 2023年销售成本为392.916亿雷亚尔，较2022年下降2.8%，占净销售额的比例从50.7%升至49.3%[519] - 2023年毛利润为404.453亿雷亚尔，较2022年增长2.9%[526] - 2023年销售、营销、分销和管理费用为234.367亿雷亚尔，较2022年下降2.2%[528] - 2023年其他净营业收入降至20.289亿雷亚尔，较2022年的25.139亿雷亚尔下降19.3%[534] - 2023年特殊项目费用增至2.064亿雷亚尔，较2022年的1.433亿雷亚尔增长44.0%[535] - 2023年运营收入增至188.311亿雷亚尔，较2022年的176.879亿雷亚尔增长6.5%[537] - 2023年净财务费用增至36.098亿雷亚尔，较2022年的34.232亿雷亚尔增长5.5%[538] - 2023年公司总债务减少2.696亿雷亚尔，现金及现金等价物和短期投资证券增加10.293亿雷亚尔[539] - 2023年合并所得税和利润社会贡献费用为7550万雷亚尔，有效税率为0.5%，2022年为抵免6.556亿雷亚尔，有效税率为 - 4.6%[540] - 2023年净收入增至149.605亿雷亚尔，较2022年的148.913亿雷亚尔增长0.5%[541] 各业务线净销售额数据关键指标变化（2024年与2023年对比） - 巴西业务2024年净销售额为486.053亿雷亚尔，较2023年的463.617亿雷亚尔增长4.8%，销量增长1.5%[476][477] - 中美洲和加勒比地区（CAC）业务2024年净销售额为110.237亿雷亚尔，较2023年的100.448亿雷亚尔增长9.7%，销量增长1.9%[476][480] - 拉丁美洲南部（LAS）业务2024年净销售额为198.297亿雷亚尔，较2023年的137.972亿雷亚尔增长43.7%，但销量下降10.0%[476][481] - 加拿大业务2024年净销售额为99.939亿雷亚尔，较2023年的95.332亿雷亚尔增长4.8%，但销量下降3.1%[476][482] 各业务线净销售额数据关键指标变化（2023年与2022年对比） - 2023年巴西业务净销售额为463.618亿雷亚尔，较2022年增长8.7%[512] - 2023年巴西啤酒净销售额为389.859亿雷亚尔，较2022年增长8.7%，每百升净收入增长9.8%，销量下降1.0%[513] - 2023年巴西非酒精饮料（NAB）净销售额为73.758亿雷亚尔，较2022年增长8.8%，销量增长3.6%，每百升净收入增长5.0%[515] - 2023年CAC业务净销售额为100.448亿雷亚尔，较2022年增长6.4%，销量增长3.3%，每百升净收入增长3.0%[516] - 2023年拉丁美洲南部业务净销售额为137.972亿雷亚尔，较2022年下降20.6%，销量下降5.5%，每百升净收入下降16.0%[517] - 2023年加拿大业务净销售额为95.332亿雷亚尔，较2022年下降7.1%，销量下降6.4%，每百升净收入下降0.7%[518] 各业务线销售成本数据关键指标变化（2024年与2023年对比） - 2024年巴西NAB部门销售成本增至45.269亿雷亚尔，较2023年的41.384亿雷亚尔增长9.4%，每百升销售成本从2023年的124.2雷亚尔涨至2024年的130.5雷亚尔，涨幅5.0%[488] - 2024年CAC业务销售成本增至50.762亿雷亚尔，较2023年的50.351亿雷亚尔增长0.8%，每百升销售成本从2023年的413.6雷亚尔降至2024年的409.1雷亚尔，降幅1.1%[489] - 2024年拉丁美洲南部业务销售成本增至104.604亿雷亚尔，较2023年的66.573亿雷亚尔增长57.1%，每百升销售成本从2023年的184.7雷亚尔涨至2024年的322.4雷亚尔，涨幅74.5%[490] - 2024年加拿大业务销售成本增至42.692亿雷亚尔，较2023年的40.831亿雷亚尔增长4.6%，每百升销售成本从2023年的452.4雷亚尔涨至2024年的488.2雷亚尔，涨幅7.9%[491] 公司现金流及债务相关数据 - 2024年经营活动现金流增至260.99亿雷亚尔，较2023年的247.114亿雷亚尔增长5.6%[549] - 2024年投资活动现金流降至54.635亿雷亚尔，较2023年的57.66亿雷亚尔下降5.2%[550] - 截至2024年12月31日，公司净现金状况为2.63849亿雷亚尔，2023年为1.28351亿雷亚尔[557] - 2024年末短期债务总计12.764亿雷亚尔，其中27.0%为外币债务；2023年末为12.981亿雷亚尔，19.6%为外币债务[558] - 2024年末长期债务总计21.763亿雷亚尔，其中28.0%为外币债务；2023年末为22.03亿雷亚尔，28.7%为外币债务[560] 公司资本支出及研发投资数据 - 2024年，公司资本支出总计47.491亿雷亚尔，2023年为60.041亿雷亚尔，2022年为65.331亿雷亚尔[567][568][569] - 过去三年，公司在研发中心的投资约为1.242亿雷亚尔，2022 - 2024年分别为3600万、4480万和4340万雷亚尔[576] 产品销量数据 - 2024年，Stella Pure Gold销量已达到母品牌销量的20%[575] 汇率相关数据 - 2024年公司平均巴西雷亚尔/美元对冲汇率为4.97，预计2025年为5.49[578] 公司组织架构及人员任职情况 - 公司董事会目前由11名正式成员和2名候补成员组成，高管有13名[581] - 2025年1月1日起，Carlos Eduardo Klutzenschell Lisboa任公司首席执行官，任期至2027年[596,599] - 2020 - 2025年，Lucas Machado Lira任公司首席财务、投资者关系和共享服务官，2025年4月1日起由Guilherme Fleury de Figueiredo Ferraz Parolari接任，任期至2027年[596,597,600] - Leticia Rudge Barbosa Kina自2019年起任公司法律与合规副总裁，任期至2027年[596,601] - Ricardo Morais Pereira de Melo自2018年起任公司人力与管理副总裁，任期至2027年[596,602] - Eduardo Braga Cavalcanti de Lacerda自2020年起任公司商业副总裁，任期至2027年[596,603] - Valdecir Duarte自2022年起任公司工业副总裁，任期至2027年[596,604] - Paulo André Zagman自2019年起任公司物流副总裁，任期至2027年[596,605] - Carla Smith de Vasconcellos Crippa Prado自2022年起任公司企业事务副总裁，任期至2027年[596] - Felipe Moreira Haddad Baruque自2023年起任公司采购副总裁，任期至2027年[596] - Eduardo Eiji Horai自2020年起任公司信息技术副总裁，任期至2027年[596] 公司薪酬相关数据 - 2024年公司董事会、高管和财务委员会成员的总薪酬为1.771亿雷亚尔[614] - 2024年董事会成员总数为13人，其中7人因任职获得公司补偿[615] - 2024年董事会成员最低、平均和最高个人薪酬分别为100万雷亚尔、310万雷亚尔和1430万雷亚尔[617] - 2024年高管最低、平均和最高个人薪酬分别为650万雷亚尔、1170万雷亚尔

文章核心观点 - 公司拥有超5年拉美股票分析经验，为客户提供深入研究和见解以助其做出明智投资决策 [1]

业绩总结 - Ambev在2024财年的合并正常化EBITDA为290亿巴西雷亚尔，同比增长37.3%[8] - 2024财年，Ambev的整体销量下降0.9%，净收入增长4.6%[10] - 2024财年，Ambev的净利润为149亿巴西雷亚尔，同比下降2.3%[24] - 2024财年，Ambev的毛利率为51.2%，EBITDA利润率为32.5%[32] 用户数据 - 2024财年，巴西啤酒业务的EBITDA增长9.8%，毛利率提升200个基点[12] - 2024财年，巴西非酒精饮料业务的EBITDA增长25.7%，毛利率提升270个基点[13] - 2024财年，拉美南部业务的EBITDA增长9.3%，毛利率提升110个基点[15] - 2024财年，中央美洲和加勒比地区业务的EBITDA增长16.5%，毛利率提升340个基点[17] 现金流与股东回报 - 2024财年，Ambev的现金流从经营活动中增长5.6%，达到261亿巴西雷亚尔[30] - 2024年，Ambev计划向股东返还38亿巴西雷亚尔，包括中期股息约20亿巴西雷亚尔[39][40]

财务数据和关键指标变化 - 过去五年，公司合并EBITDA增长37%，产生近650亿雷亚尔的股权自由现金流，同时在资本支出上投资约300亿雷亚尔，在销售和营销上投资约330亿雷亚尔 [12] - 2024年，公司EBITDA有机增长11.4%，剔除阿根廷业务后增长12.1%；正常化利润下降2.3%；经营活动现金流增长5.6%，股权自由现金流增长37% [15][21] - 2024年，公司毛利率有机扩张170个基点，剔除阿根廷业务后扩张190个基点；EBITDA利润率有机扩张200个基点，剔除阿根廷业务后扩张220个基点；投资资本回报率降至18.6% [23] - 2024年，公司经营活动现金流略超260亿雷亚尔，投资活动现金流约为 - 55亿雷亚尔，融资活动现金流约为 - 104亿雷亚尔；年末现金及现金等价物约为290亿雷亚尔 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 啤酒业务：除阿根廷外，公司啤酒销量增长1.4%，超级品牌增长7.6%，在多数市场改善了品牌健康状况；在巴西，啤酒行业全年增长低个位数，公司全年销量增长0.6%，核心品牌中Corona、Spaten和Budweiser增长低两位数，Brahma和Antarctica增长被Skol的下降抵消；在阿根廷，啤酒行业全年下降低20%，公司市场份额稳定；在多米尼加共和国，销量增长中个位数；在加拿大，超级品牌销量增长低个位数，总销量全年下降3.1% [14][17][20] - 非酒精饮料业务：在巴西，非酒精饮料销量增长4.1%，由非糖碳酸饮料、运动和能量饮料带动，Guarana Antarctica销量增长高个位数，首次突破100万客户 [18] - 数字业务：BEES平台在年末覆盖公司前十大市场中的八个，月活跃买家达到130万，同比增长14%；巴西的Zé Delivery完成订单超过6600万，比2023年增长10%，为9000万消费者提供服务 [14][15] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西：啤酒行业全年增长低个位数，第四季度因天气原因下降；公司啤酒全年销量增长0.6%，核心品牌表现分化；非酒精饮料销量增长4.1% [17][18] - 阿根廷：整体消费环境全年具有挑战性，啤酒行业下降低20%，公司市场份额稳定 [19] - 多米尼加共和国：啤酒销量增长中个位数，Presidente系列品牌销量创历史新高，推动超级品牌健康状况改善，公司预计全年获得市场份额 [19] - 加拿大：超级品牌销量增长低个位数，总销量全年下降3.1%，第四季度表现积极 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕三个支柱展开：引领和发展啤酒品类，利用拉丁美洲市场潜力和啤酒文化相关性，吸引更多消费者；数字化和货币化生态系统，利用数字生态系统的数据洞察满足客户和消费者需求；优化业务，在执行前两个支柱的同时扩大利润率和提高每股收益，实现可持续的价值创造 [35][37][38] - 行业竞争方面，巴西市场竞争激烈，公司认为竞争有助于自身和行业变得更强，价格和收入管理策略将是2025年实现利润率扩张目标的关键因素 [126][127] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2024年财务表现面临挑战，包括巴西的重大税收逆风以及阿根廷的整体环境，但团队仍实现了优于预期的结果 [21] - 对于2025年，公司将继续专注于优化业务，尽管面临成本逆风，特别是巴西因雷亚尔贬值和铝价上涨带来的成本压力，但团队有信心通过严格的成本和费用管理以及收入管理实现利润率扩张 [27][28] 其他重要信息 - 公司已执行约45%的当前股票回购计划，并完成了2024年批准的IOC和股息支付；董事会昨日批准了约20亿雷亚尔的中期股息，将于4月支付 [16] - 公司预计2025年巴西啤酒每百升现金销售成本（不包括非Ambev市场产品）将增长5.5% - 8.5% [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于Skol品牌在2025年成为优先事项的原因及规模和范围机会，以及巴西啤酒第四季度销量在地区上的表现差异 - Skol与Brahma是巴西Ambev在销量和营收贡献方面最重要的两个品牌，2024年表现不佳，公司将其作为优先事项，新的营销举措已在支持该品牌；Skol在巴西17个州是领先品牌，50%的巴西消费者在过去三个月内消费过该品牌，在功能和情感层面都对巴西消费者有重要意义；在销量表现上，北部和东北部是全年和2024年第四季度的领先地区 [41][43][50] 问题2: 如何看待所有超级品牌在产品组合中的地位，以及如何通过场合、品牌、包装、价格定位和销售点细分变化来应对产品组合的未来发展 - 公司团队通过将强大的本土品牌与新的全球品牌组合，为消费者提供更多选择，使啤酒品类能够在更多场合出现；公司作为品类领导者，目标是推动品类发展，通过品牌和SKU组合，让品类在不同场合更具相关性；数字业务如Zé Delivery的引入，改变了公司与客户和消费者的互动方式，为展示更广泛的产品组合提供了更强大的平台 [56][58][63] 问题3: 关于无机增长的机会类型和战略，以及如何通过收入管理克服巴西啤酒成本高于通胀的问题 - 公司首要任务是有机增长投资，但也会关注无机增长机会，当有机增长机会耗尽时，会将多余资本分配到合适价格且具有战略意义的无机增长项目或返还给股东；过去公司关注有助于更好服务客户或为消费者提供更多价值的无机增长机会；在收入管理方面，公司将强调生产力，结合收入管理举措和生产力提升，以实现利润率扩张 [71][72][77] 问题4: 2025年巴西市场投资和分销成本的展望，以及营销费用是否会跟随收入增长或加速增长 - 公司通过在销售和营销上持续投资以加强产品组合，同时通过提高分销和管理效率来为销售和营销投资提供资金；过去几年巴西啤酒业务的SG&A（销售、一般和行政费用）在排除可变薪酬后增长低于通胀，这是团队持续追求的目标，但公司未对SG&A进行具体指导，仅提供了每百升现金销售成本的指导 [86][88][92] 问题5: BEES平台第三方产品业务的合作进展、盈利能力和ROIC情况，以及中期目标 - BEES市场业务在2024年表现良好，全年GMV（商品交易总额）增长47%，第四季度增长86%，主要由第三方业务扩张驱动；公司将市场业务视为成为一站式购物平台的途径，有助于加强核心业务；合作伙伴关系在2024年持续发展，公司将继续加强现有合作并探索新合作；尽管该业务利润率较低，但由于公司已有的销售点关系和分销能力，边际资本投入可带来有吸引力的ROIC，且利润率和ROIC仍有提升空间 [98][101][106] 问题6: 如何评估巴西啤酒市场的竞争，以及如何平衡与同行的表现；公司发展啤酒品类的具体例子和低挂果实机会 - 巴西市场竞争一直很激烈，公司认为竞争有助于自身和行业变得更强；价格和收入管理策略将是2025年实现利润率扩张目标的关键因素；啤酒行业在巴西自2020年以来一直很有韧性；巴西啤酒人均消费仍有增长空间，与其他市场相比，在消费者参与度和消费场合方面存在差距，如与墨西哥等市场相比有5 - 10个百分点的差距，且消费习惯集中在周末；非酒精啤酒在全球和巴西都有很大的增长潜力 [112][117][121]

分析师介绍 - 保罗·弗兰克是有38年交易经验的私人投资者和投机者 [1] - 20世纪90年代是《特立独行投资者》时事通讯的编辑和发行人 被CNBC、《巴伦周刊》等广泛引用 [1] - 20世纪90年代被《Timer Digest》评为全国顶级投资顾问之一 [1] - 2008 - 2009年部分时间在Motley Fool CAPS选股竞赛中排名第一 从60000多个投资组合中脱颖而出 [1] - 2010 - 2013年任Quantemonics Investing研究总监 在Covestor.com平台管理多个模型投资组合 [1] - 截至2024年9月 被TipRanks评为过去十年选股表现前3%的博主 [1] 投资策略 - 采用逆向选股风格 结合基本面和技术数据的每日算法分析 形成“胜利形态”选股系统 [1] - 特定股价和成交量变动所显示的供需失衡是成功选股公式的关键部分 [1] - 建议投资者对个股设置10%或20%的止损位 采用多元化投资方式 持有至少50只优质股票以跑赢市场 [1] 文章类型 - “抄底俱乐部”文章关注深度价值候选股或技术动能向上大幅反转的股票 [1] - “成交量突破报告”文章讨论有强劲价格和成交量交易行为支撑的积极趋势变化 [1] 持仓情况 - 分析师对BF.A、MGPI股票有实益多头头寸 [2] - 分析师可能在未来72小时内对ABEV建立多头头寸 [3]