文章核心观点 - 钢材市场短期基本面呈现供需双弱格局，但成本有支撑，钢价预计维持区间震荡，螺纹价格短期偏强 [6][71] - 五大材产量下降，螺纹减产更快，铁水产量延续下滑，总库存加速去化，社库去化快于厂库 [6][68][71] - 需求呈现季节性下滑，螺纹需求降幅大于热卷，但基建需求增长和企业回款好转使表需未弱于季节性，冷轧需求受制造业支撑仍上涨 [6][68][71] - 成本端因焦煤供应可能收缩、铁矿结构性短缺而存在支撑，高炉利润修复导致主动减产驱动有限 [6][71] - 交易策略建议单边维持区间震荡，套利逢高做空卷螺差和螺煤比，期权建议观望 [9][75] 钢材行情总结与展望 - 本周五大材减产，螺纹小样本产量189.31万吨，环比减少16.77万吨，热卷小样本产量314.31万吨，环比减少4.7万吨 [8][68][111] - 247家钢厂高炉铁水日均产量232.3万吨，环比减少2.38万吨，富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率33.1%，环比下降0.4个百分点 [8][39][68][107] - 钢材总库存加速去化，五大材总库存环比减少35.22万吨，其中厂库减少6.44万吨，社库减少28.78万吨 [8][68] - 螺纹库存去化显著，厂库减少4.05万吨，社库减少23.62万吨，总库存减少27.67万吨，热卷总库存微降0.55万吨 [8][68] - 短期钢价预计跟随基本面维持区间震荡，表现可能弱于11月，但需关注12月中央政治局会议的宏观影响 [6][71] - 华东地区螺纹缺规格情况加严，预计短期螺纹价格偏强运行 [6][71] 价格及利润回顾 - 现货价格方面，周五网价上海地区螺纹汇总价格3220元/吨，上涨30元，北京地区螺纹汇总价格3220元/吨，上涨30元 [12][80] - 周五网价上海地区热卷3280元/吨，上涨20元，天津河钢热卷3200元/吨，持平 [12][80] - 利润方面，华东电炉平电利润为-54.51元/吨，环比回升56.1元，华东电炉谷电利润为110元/吨，环比回升56元 [27][90] - 电炉成本下滑，废钢供应增加，钢材价格平稳，导致电炉利润回升，电炉产能利用率下滑但后续有复产空间 [8][68] - 长流程钢厂利润维持小幅盈利，铁水产量继续下滑但下方空间有限 [8][68] 国内外重要宏观数据 - 国内宏观：10月新增社融8149亿元，前值3.53万亿元，社融同比大幅下滑42.9%，新增人民币贷款2200亿元，前值12900亿元，居民端贷款减少3604亿元 [34][100] - 2025年1-10月，中国固定资产投资完成额累计同比为-1.70%，前值-0.5%，增速环比快速下滑 [34][100] - 分项投资中，1-10月房地产开发累计投资额同比-14.7%，制造业累计投资额同比+2.7%，基建投资累计完成额同比+1.51% [34][100] - 10月房屋新开工和竣工面积降幅扩大至-30%左右，房地产数据偏弱，居民购房意愿不足 [8][68] - 11月官方制造业PMI为49.2%，标普全球制造业PMI为49.9%，出现修复，新订单、出口、生产数据走强 [8][68] - 10月中国汽车产量同比+12.1%，出口同比+41.6%，内外需维持强势正增长，12月三大白电排产同比-14.1%，降幅收窄 [8][68] - 政策方面，中央环保督察通报天津、河北环境问题，国务院专题学习强调推进新型城镇化，1-10月全国新开工改造城镇老旧小区2.51万个，已完成年度计划 [30][94] - 海外宏观：美国11月Markit制造业PMI为52.2，前值52.5，制造业继续复苏，上周首次申领失业金人数19.1万人，低于预期的22万人 [8][30][68][94] - 11月欧元区制造业PMI初值降至49.6，前值50，德国和法国制造业PMI分别为48.2和47.8，继续拖累欧元区表现 [8][68] 钢材供需以及库存情况 - 供给端：螺纹和热卷产量环比下降，247家钢厂铁水产量连续下滑，电炉产能利用率低位 [8][39][68][107] - 需求端：本周小样本螺纹表需216.98万吨，环比减少10.96万吨，农历同比-8.7%，小样本热卷表需314.86万吨，环比减少5.36万吨，农历同比-0.67% [8][53][68][114] - 建材需求出现季节性下滑，但下游工地回款较10月好转，热卷出口及制造业需求尚可 [8][68] - 据百年建筑调研，截至12月2日样本建筑工地资金到位率59.49%，周环比下降0.07个百分点，非房建项目资金到位率60.59%是主要拖累 [57][120] - 出口方面，2025年1-10月中国累计出口钢材9773.7万吨，同比增长6.6%，10月出口978.2万吨，环比下降6.57%，但后续出口预计维持较强韧性 [59][123] - 冷轧需求强于其他品种，冷热价差维持震荡偏强走势 [62][124] - 库存端：螺纹总库存加速去化，热卷总库存微降，五大材总库存去化速度加快 [8][68]