市场整体格局与驱动因素 - 超预期的内需变化出现前，市场震荡和结构性机会轮动是常态 [1] - 自去年“9.24行情”以来，两轮市场水位整体抬升伴随着融资规模的系统性抬升，合计净增1.11万亿元 [1] - 上述两轮融资净增规模远超去年10月以来公募和私募主观多头产品新发总规模 [1] - 在两波行情中，主要宽基指数和景气行业完成了绝大部分涨幅 [1] - 剔除两轮融资大幅上升阶段，其他时间市场基本是横盘震荡 [1] - 债市调整导致股债平衡型策略遭遇挑战，对控制持仓波动率可能有更高要求，间接影响股票配置策略 [1] 震荡期的结构性机会 - 在市场横盘震荡期，实现有效上涨的板块主要包括量化驱动的微盘股、保险驱动的银行股、涨价推动的有色金属以及管线出海推动的创新药 [1] 未来潜在变化与配置方向 - 未来人民币的潜在升值压力可能会带来超预期的货币宽松，这可能是打破当前震荡格局的超预期变化来源 [1] - 在超预期变化出现前，配置上延续两个方向：资源/传统制造业在全球定价权的重估，以及企业出海 [1] - 资源/传统制造业在全球定价权的重估仍然是潜力被低估的方向 [1]